作者：银行螺丝钉（译者）

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1929年 6月，一位新闻记者采访了通用汽车公司的财务总监拉斯科布。采访的内容是，普通投资者如何通过股票投资积累财富。 同年 8 月，采访稿刊登在《妇女家庭杂志》上标题也很大胆：“人人都将富有”。

在这个访谈中，拉斯科布说，只需要每个月坚持将 15美元投到好股票中，20年后，投资者的财富将有希望稳步增长到 80 000 美元。

当时的美国股市正处于一片繁荣当中，投资者并不怀疑股市能带来好回报。有相当多的投资者不仅把自己的财富投进去，甚至还借钱投资，其中包括“股神”巴菲特的老师格雷厄姆。

1929年 9月，在拉斯科布的采访稿公开发表几天之后，美股道琼斯指数创下了 381.17点的新高。

7周之后，美国股市开始崩盘，在接下来的 3年时间里，美股道琼斯指数从 381.17点下跌到 41.22点。

美国股市下跌了89%，这个跌幅也远远超过中国A股历史上任何一次熊市的跌幅。数百万投资者的积蓄化为乌有，巴菲特的老师格雷厄姆濒临破产，不得不回到大学里当教授。美国经济陷入历史上最严重的萧条期。

当然，之前被采访时发表了看好股市观点的拉斯科布，也被世人所嘲笑，有人表示他应该为投资者的亏损负责。甚至在几十年后的1992年，《福布斯》杂志上的一篇揭示股市风险的文章，仍然把拉斯科布的观点拿出来，作为一个负面的案例。

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那么，拉斯科布的建议真的错了吗？

假设有一个投资者，他是拉斯科布的铁杆支持者。从1929年开始，他真的每个月拿出 15美元，投入美股指数。到 1949年，20年过去了，这个组合将会价值 9 000美元，20年里年复合收益率达到 7.86%。这个收益率，已经超过了同期美国债券市场收益率的2倍。30年后，他的财富将积累到 60 000美元，年复合收益率达到12.72%。这个收益率虽然没有拉斯科布当年说的那么高，但仍然远远超过了同期的国债收益率。

这也正是《股市长线法宝》这本书里最主要的一个结论：在一个经济正常发展的国家里，股票资产是最好的长期投资工具。

我们的家庭资产中，应当配置一定比例的股票资产。

当然，股票资产的风险也非常大，只有极少数人能在股票下跌89%后还能坚持投资股票资产。

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在《股市长线法宝》这本书中，最出名，也是被引用次数最多的，就是作者对各个资产大类历史收益数据的统计。

在最新的第 6版中，作者统计了美股 1802—2021年五种不同类型的资产剔除通货膨胀之后的真实收益情况，分别是股票资产、长期国债、短期国债、黄金和美元现金。

●剔除通货膨胀的影响之后：

●股票资产的年收益率为 6.9%；

●长期国债的年收益率为 3.6%；

●短期国债的年收益率为 2.5%；

●黄金的年收益率为 0.6%；

●美元现金的年收益率为 -1.4%。

其中，股票资产的年收益率是最高的。

这意味着，我们通过构建一个完全分散的股票资产组合，就可以让自己财富的真实购买力平均每 10年翻一番。

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有的投资者可能会问，A股市场也能得出类似的结论吗？

螺丝钉也统计了一下自 2004年以来，A股股票基金指数、债券基金指数和货币基金指数的走势，详见图1。

可以看出，20年来，A股股票市场的长期回报也超过了其他的资产类别。

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不过，普通投资者想要获得股票资产的长期回报，并不是一件容易的事情。这是因为股票资产涨跌幅度大，它的波动风险也远远超过其他资产。

以最近 40年为例，我们来看一下全球主要市场所经历过的大大小小的危机。

●1982年，拉丁美洲债务危机；

●1987年，美股股灾，几周时间里美股暴跌超 30%；

●1989年，日本股灾，日经 225指数从 38 957点开始大幅下跌， 跌到 2008年不足 7 000点，日股出现了长达 19年的熊市，跌幅达到 80%以上；

●1992年，黑色星期三，欧洲货币体系危机；

●1997年，亚洲金融危机，港股恒生指数腰斩；

●2000年，互联网泡沫破裂，纳斯达克指数跌去 80%，直到 2017年才重回当年高点；

●2001年，“9·11”事件突发，美股暴跌；

●2003年，“非典”疫情暴发，A股、港股熊市持续到 2005年；

●2008年，全球金融危机，标普 500指数跌幅超过 50%；

●2012年，欧债危机爆发，欧洲股市大跌，英国、法国等股市市盈率不到 10倍；

●2015年，下半年A股下跌，A股腰斩；

●2020年，新冠疫情暴发，全球股市短期下跌超过 30%；

●2022年，美元大幅加息，美股纳斯达克下跌超 30%，美债、美房地产信托基金出现了 2008年之后的最大熊市。

在这些危机里，有不少都引发了全球股票市场出现 30%甚至 50%的下跌幅度。对单个国家的股市来说，甚至可以达到70%~80%的下跌幅度。

很明显，投资股票资产是收益和风险并存的事情。不过即便如此，若是把全球股票市场作为一个整体来看，在经历了若干次熊市之后，股市仍然是长期向上的。

那我们作为普通投资者，该如何克服股票市场的波动风险？如何拿到股票资产该有的回报？

长期投资，也就成为必然。这也是本书的核心。

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这样一本给我们揭示了大量真实历史数据的书，适合哪些朋友阅读呢？

（1）对全球资产配置有需求的投资者。

《股市长线法宝》是一本关于全球股票投资的经典书。虽然书名中带有“股市”二字，但它并不是传统的介绍股票投资技巧的书，甚至书中也很少出现具体个股投资的案例。换句话说，这不是一本教你如何炒个股的书。

同时，这本书也并不是拘泥于某一两个股票市场的情况，而是站在全球视角、站在多个资产大类的视角去进行统计和分析，告诉投资者不同股票市场、不同资产大类的长期收益和风险，以及该如何投资这些资产。因此，这本书非常适合投资者补充全球投资的数据及相关知识。

（2）希望了解多个资产大类收益和风险的投资者。

《股市长线法宝》已经诞生 30年了，有若干个版本。在最早的版本中，就已经研究了过去近 200年股票、债券、黄金等资产大类的长期收益及风险。这也是本书的“招牌”。

之后的版本不断更新数据，其核心观点“股票必须仍然是所有那些追寻稳定、长期收益的人最好的选择”，经过几十年的验证，到今天也依旧有效。

本书是最新的第 6版，书中与时俱进地增加了 2020年新冠疫情对资本市场的影响、房地产投资、ESG投资、价值投资的未来、加密货币等讨论。这些新增的内容对投资者都很有帮助。

（3）希望做好长期投资的投资者。

投资股票，收益和风险并存。“股票资产长期收益超过其他资产”和“短期面对 30%甚至 50%的熊市下跌”，两者都是事实，并不冲突。

书中详细分析对比了持有 1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年等不同情况下，股票收益率高于债券收益率的概率。持有时间越长，股票战胜债券的概率越高，甚至从 1871年以来概率高达 99.3%。

同时，书中还分析了择时策略和长期持有策略的年收益率，以及行为金融学中投资者的心理因素等，发现“买入并持有”才是适合大多数投资者去真正实践的策略。这个策略跟投资者的智力、判断力和财务状况等无关。

想要获得好收益，就要做好长期投资的打算。

螺丝钉也经常说：好品种+好价格+长期持有=好收益。

（4）金融从业者。

毋庸置疑，这是每一位金融从业人员书桌上的必备书。书中覆盖了各个资产大类，罗列了翔实的历史数据，有助于从业人员的长期投资研究和投资者教育工作。

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虽然这本书强调的核心是“从长期看股票资产是财富积累的最佳途径”，但很多朋友都问过螺丝钉：在A股做长期投资，难点到底在哪里？

从 2004年底到 2024年 9月底:

●上证指数上涨 163.44%；

●沪深 300指数上涨 301.79%；

●中证全指指数上涨 370.68%。

但是很多做基金投资的朋友，这些年可能还是没赚到钱，其实原因就在于A股所特有的走势特征：

●熊市波动大，持续时间长；

●牛市上涨猛，持续时间短。

A股很少有慢牛，通常是在几个月到一两年时间，把之后 5~10年的收益都涨完，然后阴跌 3~5年。

比如，在 2001—2005年、2009—2014年都出现了长达 5年的熊市，将投资者的耐心、市场活跃度打压到极低水平。然后在2005—2007年和 2014—2015年又分别迎来了暴涨的牛市。

正常情况下，全市场指数长期年收益率也就在 8%~10%上下。

●2005—2007年，2年时间上涨 6倍，相当于 2年涨完了近 20年的涨幅；

●2014—2015年，1年时间上涨 2倍，相当于 1年涨完了近 12年的涨幅。

“三年不开张，开张吃三年”，这句话很形象地反映了A股的行情。

A股的魅力在于，别的市场需要数年才能达到的涨幅，在A股可能只需要几个月；A股的痛点在于，连续好几年不涨，需要投资者对其有足够的耐心。

螺丝钉从 2014年开始，每日坚持更新指数估值表，到 2024年已经全勤日更 10年之久了。虽然做到日更很不容易，但螺丝钉希望用自己的实际行动陪伴广大投资者，一起坚持长期投资。

最后送给大家螺丝钉最喜欢的一句话：耐心是投资者最好的美德。

与君共勉。

内容简介

书号：978-7-5217-6828-2

开本：16开

页码：568

定价：128元

上市时间：2024.11

“历史表明，股票一直是并且仍然是所有寻求长期增长的人的最佳投资。”《股市长线法宝》是长期股票投资的经典指南，提供了解市场所需的知识、见解、数据和工具。自上一版出版至今，全球经济环境已经发生很大变化，第6版进行全面修订，不仅更新所有数据，还新增六大全新章节，并对原有章节进行了补充完善。重点探讨了以下问题：

市场还有效吗？价值投资是否已失效？

通货膨胀、利率如何影响股市？

2008年金融危机、新冠疫情等危机对股市产生什么影响？

气候变化对全球市场意味着什么？ESG带来了什么机遇和风险？

全球投资已死了吗？

最前沿的投资策略分析，包括因子投资、趋势投资、技术分析等。

投资者对债券和股票市场可预期的回报。

比特币等加密货币的未来。

对每一位想要充分了解和利用股市的投资者来说，这本书提供了最完整的历史趋势，以及实践所需的知识与工具，可以帮你建立稳健且长期获益的投资组合。

作者简介

[美] 杰里米·西格尔

宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授，麻省理工学院经济学博士，著名投资家。美国知名财经媒体《华尔街日报》《巴伦周刊》《金融时报》等的专栏作者。

股市长线法宝》第 1 版出版于1994 年，自出版后在全球投资领域产生巨大影响力，被《华盛顿邮报》评为“有史以来十大投资佳作”之一，他本人也因此被称为“让美国人爱上股票的教授”。

译者简介

银行螺丝钉

《指数基金投资指南》《定投十年财务自由》《主动基金投资指南》作者，《耐心的资本》《万亿指数》译者。

金牛奖投顾主理人，“中国指数基金50人”之一，管理超百亿元投顾组合。专注于基金投资，累计帮助数百万投资者开启了基金投资之旅。从2014年开始，在微信公众号“银行螺丝钉”上，撰写了数百万字有关基金投资的文章，全网累计阅读数超过10亿人次。坚持每天发布原创指数估值表，已发布超2500期（截至2024 年）。

目录

推荐序 彼得·伯恩斯坦

译者序 银行螺丝钉

前言

第1 部分 历史的定论

第1章　关于股票这件事：历史真相和媒体幻想

第2章　1802 年以来的资产收益率

第3章　风险、收益和资产配置：为什么从长期来看，股票的风险比债券低

第4章　全球投资：失望与希望

第2 部分 股票收益率：测量和估值

第5章　股票指数：市场的代言人

第6章　标普500 指数：超过半个世纪的美国企业史

第7章　股票资产的收益来源：盈利和股息

第8章　利率和股价

第9章　通货膨胀和股价

第10章　股市的估值指标

第3 部分 市场有效性和价值与成长

第11 章　哪些股票适合长期投资？

第12 章　价值投资没用了吗？

第13 章　市场是有效的还是有噪声的？

第14章　“ 因子动物园”：规模、估值、动量等

第4 部分 风格、趋势和日历效应

第15 章　ESG 投资

第16 章　技术分析和趋势投资

第17 章　日历效应

第5 部分 股市和经济环境

第18 章　货币、黄金、比特币和美联储

第19 章　股票和经济周期

第20 章　世界局势对金融市场的影响

第21 章　股票、债券和经济数据的流动

第6 部分 市场危机和股市波动

第22 章　股市的波动

第23 章　2008—2009 年的金融危机

第24 章　新冠疫情暴发

第7 部分 通过股票积累财富

第25 章　心理因素是如何阻碍投资目标的

第26 章　ETF、股指期货和期权

第27 章　 基金的收益，指数投资和投资者的收益

第28 章　构建一个长期增值的投资组合

附 录

致 谢