在5月份降准、降息政策落实之后，随着央行不断投放流动性，市场货币环境持续改善，也带动市场利率回落。“适度宽松”的货币政策已随着外部环境的稳定而逐步得到落实。央行还通过逆回购、MLF等方式投放中短期流动性，形成了全面宽松的格局。与此同时，随着积极财政政策力度加大，5/6月份也成为政府债发行的高峰期，推动当前货币与财政配合的“双宽松”局面形成。这种情况下，政府推动投资、金融促进消费的两大格局正在形成，使得内需的两大驱动因素都得到政策的支撑。
5月份的经济数据反映出当期消费需求有明显好转；M1增速回升也体现了5月份总量政策落地的效果。在经济回稳向好的局面之下，6月份LPR维持不变也预示着，未来一段时间，如果没有明显的外部冲击，继续实施“降准、降息”的总量政策的迫切性有所降低。适度宽松的货币政策实施重心可能发生一些“换挡”。安邦智库的研究人员注意到，央行正在积极推进一些结构性政策加速落地。那么，未来一段时间内，结构性政策的实施可能成为货币政策实施的主要角色。
从今年的结构性工具情况来看，科技创新、普惠和消费金融、证券市场融资三个方面较为突出。央行在5月份提到了几个方面的内容。包括，扩大科技创新再贷款和支农支小再贷款规模各3000亿元，创立服务消费和养老金融再贷款工具5000亿元等。目前来看，这些再贷款工具的扩张和创建都在落地。另外，5月份提到的有关支持证券市场回购等工具扩大规模也已经实施。最近，央行等多部门联合推出了有关金融促消费的一系列措施，其中专门提到，强化结构性货币政策工具激励，使得结构性货币政策工具成为支持消费的重要政策媒介。
同时，央行提出了创建债券市场科创板的科创债扩容政策，并建立了政府为民企或科技企业科创债发行提供担保的风险分担工具。另外，央行在支持消费政策中还提到，支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券。鼓励符合条件的科创企业通过债券市场募集资金，推动智慧养老、智能医疗等消费产品提质升级。支持符合条件的消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券，拓宽资金来源，扩大消费信贷规模。那么，以推进直接融资替代间接融资模式的债券市场制度性的改革也在持续推进之中。
在陆家嘴论坛上，央行提到，支持上海“先行先试”外贸再融资业务试点，运用再贴现支持在沪商业银行向进出口企业提供人民币跨境贸易融资。那么，有关支持外贸企业的结构性工具很可能以在局部地区试验的方式进行推动。在中美贸易博弈进入相持阶段，外部有所稳定的情况下，这也可以看作是另一种形式的结构性工具。
在支持房地产方面，包括PSL在内的有关支持房地产或者城市更新、旧城改造的政策工具运用目前仍不够显著。土地储备专项债的规模也没有显著的提升。这预示着房地产领域还是存量的稳定，而不是一个扩张的过程。央行的数据显示，2024年四季度末，人民币房地产贷款余额52.8万亿元，同比下降0.2%；2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%。这表明在去年一揽子增量政策推出的情况下，全市场房地产贷款几乎没有什么增长。其中，2025年一季度末，房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%，一季度增加3535亿元。个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点。这说明在房价下跌、居民购房需求低迷的情况下，住房贷款并没有因利率下调而回升。这预示着，货币政策对于房地产市场能够起到的作用仍然有限。这方面最终还是存量化解的问题，而不是增量的问题。
值得注意的是，在5月初公布降准降息政策的同时，金融监管总局提出，将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。房地产市场的“辞旧迎新”加快，可能才是最终解决问题的药方。与房地产贷款规模同比收缩相反，国内普惠金融和消费金融的信贷需求仍保持较快的增速。数据显示，今年一季度末，国内经营性贷款余额24.97万亿元，同比增长6.5%，一季度增加7965亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.02万亿元，同比增长6.1%，一季度增加321亿元。这些方面，可能更是结构性工具可以发挥作用的地方，也是未来可以做更多文章的领域。
从规模上来看，目前，各类结构性工具带来的政策空间已经超过1.4万亿元，当然这种结构性工具的扩张可能不会像降准、降息那样快速实施，而会是随着市场需求增长而言逐步扩大的过程。这也意味着短期内，结构性政策工具会带来一个渐进式的政策释放效果，也就不需要总量工具频繁地被使用。从总量扩张的角度，很可能会在四季度才会有进一步行动的迫切性。一方面，这取决于外部环境变化的可能性，另一方面，其在于美联储政策带来的息差波动因素。在内部而言，持续的长期流动性释放，仍需要不断地全面降准，而在存款利率下调、银行息差收窄的情况下，进一步降息的空间可能并不充分，需要保持谨慎的态度，以备后患。整体来看，总量工具和结构性工具的结合和交替运用，将是今后一个时期的常态政策模式，只是不同时期各自的角色会有所侧重。（来源：安邦咨询）
