日本内务省11月24日公布数据显示，10月日本CPI（消费者价格指数）由上个月的3%增至3.3%；10月不包含生鲜食品价格在内的核心CPI从9月的2.8%微涨至10月的2.9%，连续19个月高于日本央行2%的通胀目标，但低于经济学家此前3%的预测中值。此前，日本财务大臣铃木俊曾表示，日本经济出现了一些积极迹象，现在是战胜通缩的千载难逢的机会。但目前情况与此前预计的“进口价格将下滑”以及“短期内将抑制通胀”的预期可以说是背道而驰了。
在安邦智库的研究人员看来，在日本央行持续量化宽松的推动下，日本可能利用目前的局面走出通缩阴影，但这一变化难以将日本经济推向增长。日本经济即使摆脱通缩，长时间内也难以实现增长。
考虑到不久前日本公布的经济增长情况，此前一度乐观的日本经济表现仍难以摆脱困难局面。日本内阁府11月15日公布，日本第三季GDP折合成年率为-2.1%，收缩幅度远高于经济学家预测的-0.4%，而二季度为增长4.8%。就同比增速来看，日本三季度经济同比增长1.4%，低于此前两个季度的1.9%的增长率。经济增长放缓意味着日本的经济复苏比之前认为的更加脆弱，已经不能继续靠量化宽松来支撑增长。
近几年，日本持续推动量化宽松，提升了通胀，造成日元持续贬值。尽管这一变化有利于日本的对外贸易出口，但抬升了进口价格，对国内消费造成冲击和影响。目前来看，这种影响越来越呈现出负面效果。因此，日本央行持续的量化宽松虽然对通胀有所改善，但并未能影响到内部需求。日本媒体在解读三季度数据时表示，第三季度与内需相关的项目下降显著。此外，设备投资、公共投资也经历6个季度以来的最大降幅。但政府最终消费支出增长0.3%，连续4个季度增长。三菱UFJ研究咨询调查部首席研究员小林真一郎表示：“导致负增长的最主要原因是通货膨胀，特别是在个人消费方面。由于个人消费和设备投资这两个内需支柱都在减少，未来经济前景存在不安。”
即使是较为乐观的对外贸易，情况同样不乐观。日本财务省16日公布的10月贸易统计初值（以通关为准）显示，出口减去进口的贸易收支为逆差6625亿日元（约合人民币318亿元）。两个月来首次出现逆差。出口额比上年同期增加1.6%，为9.1471万亿日元，是有可比数据的1979年以来10月最高纪录，但进口额更高。疫情期间，在通胀水平持续走高的情况下，日本曾连续22个月出现贸易逆差。而日本经常账户的盈余基本上都来自企业海外盈利的回流。日本企业海外供应链的利润回流，今年以来推高了日本股市，但实际上并没有对日本国内的居民消费和企业投资带来积极的影响。日本仍然面临一个消费、投资低迷的内需环境。
实际上，在通胀的影响之下，日本实际工资同比持续下降。日本厚生劳动省初步统计结果显示，扣除物价上涨因素后9月日本实际工资收入同比下降2.4%，连续18个月同比减少。这意味着居民收入下滑，使得消费需求下降。日本政府方面同样预计，“商业投资似乎正在暂停回升”，带来整个国内需求的疲弱。一改之前的乐观情绪，11月22日，日本内阁府下调了经济展望，其给出的理由同样是疲弱的国内需求拖累了经济。在这种情况之下，日本首相岸田文雄还推出了价值超过17万亿日元的最新经济刺激计划，以支持国内需求。日本内阁府估计，这些措施将在未来三年内使日本经济每年增长1.2%。这些措施的核心是削减所得税和向低收入家庭发放补贴，以帮助他们应对物价上涨。因此，从改善日本经济结构等突出矛盾来看，似乎并没有给出有效的办法。这样一来，其积极财政政策的效果更可能是“昙花一现”，难以形成持续的增长动力。
内需持续疲软，甚至受到通胀影响而收缩，意味着日本央行持续的货币宽松政策，除了持续推高通胀之外，已经对经济增长失去了刺激作用。但更加令人担心的是，如果日本央行收紧政策，实现货币政策正常化，不仅会打击到日本资本市场，更会进一步拖累日本经济下滑。随着日元贬值和日本通货膨胀的持续走高，货币环境和市场环境都在迫使日本央行进行政策转变。实际上，自去年年末开始，日本央行逐渐放松收益率曲线控制政策，也是希望通过渐进式的改变，实现政策的平稳转型。但是日本央行近阶段在退出长期以来的超宽松货币政策方面一直持谨慎态度，因为担心任何过早的举措可能会打破目前脆弱的经济局面。目前，很多市场人士都预计，日本央行在明年年中或者更早会改变目前坚持的负利率政策，并放弃收益率曲线控制政策。这意味着日本将实现利率的正常化，并缩减资产购买的计划。但没有了货币宽松之后，日本货币政策如何才能推动日本经济进一步增长？这恐将成为一个长期更加难以解决的问题。如果日本经济迟迟没有起色，那么日本央行将面临一种“滞胀”的分裂局面。
最终分析结论：10月日本CPI（消费者价格指数）由上个月的3%增至3.3%；不包含生鲜食品价格在内的核心CPI从9月的2.8%微涨至10月的2.9%，连续19个月高于日本央行2%的通胀目标。通胀水平持续维持高位，与日本经济三季度的下滑形成反差。在日本央行不得不寻求停止量化宽松政策的情况下，日本经济内需的低迷，意味着，尽管日本即将摆脱通缩困扰，但未来相当一段时间内都难以实现经济的稳定增长。（来源：安邦咨询）
