如市场普遍预期，美联储在最新结束的决策会议上继续维持利率不变。这也是去年9月份开启降息周期后，持续第二次暂停降息。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。虽然此次美联储利率政策没有改变，也已经被市场所充分预期，不过其货币政策与此前相比已经悄然改变，政策重心正在发生转移。这种变化所释放的信息值得关注。
与利率不变不同，美联储放缓了缩表的进度。此次会议美联储提出，将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券（MBS）减持上限维持在350亿美元/月。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储做出“技术性”决策，放缓缩表速度，缩表将更慢、持续更久，会在资产负债表缩减到略高于充足水平时停止，目前距离该水平还远，接近时速度会更慢。这也就是说，从时间跨度上来看，在幅度缩小后，缩表的时间会被拉长。从政策幅度上来看，利率政策维持“按兵不动”后，美联储仍以类似“精准调控”的方式，放缓货币收缩的幅度，带来货币供应和利率的边际改善。
对于当前经济形势，美联储仍认为美国经济处于稳定增长的水平，排除了短期陷入衰退的可能。美联储的决议表示，最近的指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张。近几个月来，失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳健。通货膨胀率仍然有所上升。与此前类似，在当前通胀水平仍高于目标，而且黏性仍然较强的情况下，美联储仍然受困于就业和通胀的“跷跷板”，意图继续寻找到成功软着陆的政策路径。
不过，此次美联储决策的背景，与此前有所不同，一方面其完全处于特朗普政策影响之下，不得不考虑关税等一系列“特朗普主义”政策实施的影响；另一方面，近期美国经济放缓的迹象越来越明显，市场对未来的预期有所动摇，甚至有“滞胀”的担心，这使得市场机构更迫切希望看到美联储对美国经济前景的展望。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上同样表示，经济不确定性很高。
对于未来的趋势，美联储的看法并不乐观。此次会议美联储和一些市场机构一样，下调了美国经济增长的前景，并提高了通胀预期。在经济预期方面，美联储预计今年的美国GDP增长为1.7%，比去年12月的预测下降了0.4个百分点。在通胀方面，核心PCE通胀预期上调至2.8%，比之前的估计高出0.3个百分点。另外，2026年和2027年的经济预期也被下调，分别为1.8%和1.8%，去年12月预期分别为2.0%和1.9%；2026年和2027年核心PCE通胀预期则维持不变，分别为2.2%和2.0%。美联储预计2025年失业率4.4%，比去年12月的预期上涨0.1个百分点。2026年和长期失业率保持不变，分别为4.3%和4.2%。就此来看，其认为通胀回温仍然是“暂时的”，更多是特朗普关税政策带来的“扰动”，而就业市场降温，但长期变化不大，反映出当前美国经济整体的稳定性和韧性。被称为“新美联储通讯社”的《华尔街日报》记者NickTimiraos表示，美联储此次延长了暂停降息的时间，看待经济前景比此前黯淡，联储官员预计今年的通胀和失业率都比之前高，反映了关税可能的影响。他指出，几乎所有美联储官员都预计经济增长有下行风险，并且认为失业率和通胀预期有上行风险。
和特朗普抱怨美联储不肯降息导致经济受损相对应，美联储主席鲍威尔将当前美国经济的放缓倾向归因于特朗普政策因素导致的不确定性增多。与此同时，美联储实际上淡化了特朗普经济政策的影响。鲍威尔表示，美联储对2025年经济增长放缓和通胀上升的预测在一定程度上相互抵消。一定程度上，这意味着特朗普关税政策对美国消费需求方面的打击，在促使美国经济放缓的同时，也对通胀起到抑制作用。就此而言，特朗普政策的实施，虽然对美国经济不利，但却减轻了美联储货币政策执行的难度。实际上，特朗普当地时间3月19日在社交媒体上发文表示，随着美国关税开始逐步影响经济，美联储如果降息会好得多。特朗普还呼吁美联储“做正确的事”。这反映出特朗普对其关税政策的后果有所准备，也因此呼吁美联储降息以减轻其对美国经济的负面影响。
当然，在与特朗普的“较量”中，目前美国经济的不确定性，使得美联储更愿意保持“观望”的态度。鲍威尔表示，美联储“已处于可以降息或维持当前明显紧缩的政策立场的阶段”，当被问及是否会在5月份降息时，他回答，“我们不会急于降息。”这和市场预期的类似，美联储决策前芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储近期保持利率不变的概率达99%，5月也不降息的概率超过84%，6月降息的概率将近75%。因此，未来的政策走向，还是取决于经济数据所反映的情况。如鲍威尔所言，“如果经济保持强劲，通胀不能继续可持续地向2%迈进，我们可以更长时间地保持政策限制性。”“如果劳动力市场意外走弱，或者通货膨胀的下降速度比预期的要快，我们可以相应地放松政策。”这意味着美国经济的走向，实际上更取决于特朗普的经济政策的实施，而美联储实际上处于被动响应的地位。但如果特朗普继续“乱拳出击”的打法，这种不确定性对美国经济的伤害会加大。
就此而言，尽管美联储仍然在观望，但在安邦智库的资深研究学者看来，其政策重心已经有所调整。与过去更多强调通胀不同，此次在美国衰退风险增强的情况下，其开始关注就业和通胀两个方面的平衡。一方面，这在于通胀水平已经确实大幅回落，而未来反弹的幅度不会太多，而关税的扰动更是短期“暂时性”的。另一方面，美国消费和就业方面的压力日益增加，美联储需要从遏制通胀转变为稳定经济。因而，如果失业率过高，即便有通胀存在，美联储仍可能选择降息。鲍威尔还强调，2%的长期通胀目标将保持不变，但将对货币政策框架进行回顾和审查，在适当的情况下调整我们的方法，以“更好地履行服务美国人民的使命”。这表明，此前有关提高通胀目标的说法并不会发生，而美联储对于通胀目标仍具有信心，同时对美国经济的担忧日益增强。
所以，美联储实际是为了未来降息作好了准备。换句话说，美联储正在为降息打开窗口，为防止美国经济出现衰退而“未雨绸缪”。值得注意的是，与市场更为悲观的预计美联储降息3次不同，其同期公布的点阵图显示，今年美联储仍维持去年12月份所预期的两次降息。目前经济形势和通胀形势的变化，并未改变美联储预期的政策路径，仍然坚持“以不变应万变”的立场。但如安邦智库的资深研究学者所言，与其说其目前担心美国通胀的再次回升，不如说更在乎美国经济的稳定。（来源：安邦咨询）
