近期日本官方公布的三季度国内生产总值（GDP）数据显示，日本经济已连续两个季度保持环比增长。数据显示，剔除物价波动因素的影响后，三季度实际GDP（季节调整值）环比增长0.2%，低于上季度的0.5%，符合市场预期。第三季度国内生产总值年化增长率为0.9%，超过市场预期的0.7%，但较第二季度的2.2%增速大幅放缓。名义GDP环比增长0.5%，按年率计算增长2.1%。
如果换成普遍的同比增速口径，日本第三季度GDP同比实现了0.3%的正增长，结束了连续两个季度的同比下降。就此来看，日本经济在三季度的确有所改善。特别是在经历日元大幅贬值、日本资本市场波动，以及日本政府更迭等一系列不稳定环境因素之下，日本经济有如此表现，不得不说是令人惊喜的。
从结构来看，仍然以日本政府的年化环比增速口径进行比较，消费显著增加是三季度经济增长超过预期的主要因素。第三季度占经济产出一半以上的民间消费增长0.9%，而市场预期增长0.2%。同时，与第二季度经修正的增长0.7%相比，民间消费仍然继续回升，这表明工资上涨正促使家庭增加支出。第三季度资本支出下降了0.2%，与路透调查的下降0.2%一致。资本支出是驱动民间需求拉动经济增长的主要动力。净外部需求（即出口减去进口）对GDP的贡献为负0.4个百分点。虽然日元大幅贬值被认为有利于日本出口，但其同样对于进口带来抑制作用，因而整体对经济的影响并不有利。
从消费的情况来看，据日媒报道，虽然旅行、外出就餐和住宿消费依旧低迷，但袋装速食米饭和清凉饮料等的热销成为拉动消费的主要因素。同时，一些消费者也开始购买高价商品，汽车、智能手机销售保持坚挺。当然，市场更普遍认为，日本工人工资上涨为消费支出增长提供了充足的动力。数据显示，日本三季度员工薪酬同比实际增长0.9%。另外，人均4万日元（约合259美元）的个税扣除额度也产生了效果，这增加了民众手里的可支配收入。日本国内消费的改善、居民收入增长，可以说也离不开前一任岸田文雄政府所推动的“新资本主义”政策。实际上，自二季度开始，作为内需支柱的个人消费就实现了环比增长1.0%，结束了连续5个季度的负增长局面。据此，日本央行行长植田和男表示，日本经济正在实现温和复苏。
尽管消费需求恢复给日本经济带来“亮色”，但资本支出、外需的低迷，都表明日本经济仍然缺乏整体性恢复的支撑。而且在日本政府公布数据之前，日本内阁府在月初召开的经济财政咨询会议上，将本财年（2024年4月至2025年3月）剔除物价波动后的实际经济增长率预期下调至0.7%，较7月份发布的预期下调了0.2个百分点。更早之前的10月末，IMF发布《世界经济展望报告》，将2024年日本经济增长预期下调至0.3%，与今年7月发布的预期相比下调了0.4个百分点。这些反映了外界对日本汽车出口情况的担忧，表明外界对日本经济可持续增长仍然缺乏信心。
目前来看，日本经济未来的一大挑战其实在于居民收入增长能否“跑赢”通胀。虽然在岸田政府持续推动“新资本主义”新政策之下，工人工资水平取得了此前少有的较大幅度的增长。另外，日本政府推动的资本市场改革取得成效，不仅提高分红，增加日本居民的财产性收入，也实际上推高了日本股市，具有较强的财富效应。这些措施都对日本居民收入增长具有积极的作用。不过，在通胀持续走高的影响下，工人工资的实际增速仍然是负值，对于消费仍然构成压力，同时日元贬值带来的进口商品价格提高，也抑制了日常消费。而日本股市波动幅度的加大，同样增加了财产性收入增长的不确定性。这些因素都对未来日本消费可持续增长带来阴影。同时，日本政府更迭后，虽然石破茂获准组建新的政府，但“朝小野大”局面下，政治局面不稳定，可能会影响到日本长期经济政策的贯彻，不利于日本经济摆脱长期的低迷局面。
当然，日本经济面临的最大问题，还是通货膨胀走向和日本央行的货币政策趋势。在日本通胀水平自2022年4月以来，连续超过2%的政策目标，最新的9月份数据仍达到2.5%。这种持续“低烧”的情况，的确需要央行继续加息为其降温。不过日本经济能否承受加息，可以说在相当长时间内都将困扰日本央行。安邦智库的研究人员此前曾多次警告日本央行的两难处境。加息可以遏制通胀、化解日元汇率的贬值压力，但同时将对经济起到抑制作用，在经济增长态势尚未巩固的情况下，日本央行一直采取相对谨慎的态度。特别是，在今年7月份，日本央行“意外”加息，被视为引起国际资本市场大动荡的“罪魁祸首”之一。一方面反映出日本经济和资本市场的脆弱，另一方面也反映了市场对于日本央行政策选择的担心。因此，有市场人士警告称，日本央行进一步加息可能会引发市场动荡，并扰乱该行货币政策正常化的长期路径。目前，日本央行走在政策转向的“路途”之中，在经济仍然脆弱的情况下，其能否实现平衡，不仅是日本经济能否持续恢复的重要因素，也会持续影响亚太新兴市场国家，乃至全球经济。
植田和男日前再次对日本央行货币政策表态称，日本央行正朝着加息的方向前进，但其并没有确认12月份日本央行会议是否加息。植田和男日前表示，如果日本央行对全球经济活动以及日本国内的经济、薪资增长以及价格上涨前景得以实现，该央行将继续坚持提高政策利率。这样的表态，对于市场而言，拖累日元汇率进一步下跌。
日元汇率不稳，直接影响到资本市场，可以说也在给日本经济带来更多的麻烦。当然，如果考虑到特朗普当选美国总统后，美国贸易、经济政策的改变，日本经济同样面临复杂多变的外部环境。同样会掣肘日本央行和日本政府的政策选择。（来源：安邦咨询）
