金融是国民经济的血脉, 债券市场则是金融体系不可或缺的一部分, 其不仅在满足实体经济的投融资需求、支持宏观调控等多方面均扮演着重要角色, 而且是直接融资体系与资本市场的主干与基础组成。2022年底全球债券市场规模已达141万亿美元, 尽管小于全球银行业183 万亿美元的资产总规模, 但考虑到银行资产负债表中很大一部分是由债券资产构成, 债券市场已经成为金融资产的最大组成部分。近年来我国债券市场也实现了跨越式发展, 规模由本世纪初的数万亿元达到目前的过百万亿元之巨, 债券品种推陈出新, 债市参与者不断涌现, 外资配置中国债市的热情持续高涨。上述种种都反映了中国债市在国际舞台中地位的不断提升, 也预示着中国债券市场巨大的发展空间以及在我国经济动能转换过程中更大的作用发挥。

广阔的债券市场带来丰富的投资机会, 但回答“如何获取合意的投资收益” 这一问题已变得更加具有挑战性。债券属于固定收益证券, 顾名思义, 这类资产的收益很大一部分来源于固定的票息收入。然而相较股票、商品等高弹性资产, “固定收益” 一词容易使我们一方面轻视了债券投资所需要的投研能力以及债券品种创新的可能性, 另一方面也低估了债券市场所蕴含的风险。同时, 近十年来我国宏观经济由此前的高增长转向了高质量发展的新常态, 既作为经济社会结构变迁的结果, 也为顺应经济增速的换挡, 货币政策利率持续下调并带动市场利率整体下行, 债券票面利率随之持续走低。虽然实体经济受益于融资成本的下降, 但低利率环境也不可避免地对债券投资提出了更高的要求, 要想在这一环境中获得可观的投资回报, 就不能仅靠“躺平” 的方式赚取票息收入。洞悉宏观经济, 把握债市波动, 借助各类投资策略增厚投资收益已变得愈发重要, 这可能是每个市场参与者都需要直面的挑战, 《债券投资》一书正是在这一宏观背景下以投资指南的姿态走入我们的视野的。

工欲善其事, 必先利其器。债券投资也有一套指导决策的方法论, 掌握它就可以让投资者在面对复杂多变的市场环境时, 不至于感到无所适从。资深的债券投资经理无不有一套成体系的分析框架, 这一框架来自他们日常工作的点点滴滴, 浓缩了其在投资生涯中获得的经验与教训。但对于资历尚浅的投资者, 或是有意进入固定收益领域的在校生而言, 谈及投资方法论可能还是雾里看花。幸而这本书正是直面这一需求, 既介绍了如何借助经济理论分析宏观基本面、宏观政策等债券市场的重要影响因素, 又基于作者的工作实践归纳整理了行之有效的具体投资策略, 这将帮助读者逐步搭建一套属于自己的投资框架, 把握债券市场的运行规律。

理论分析是投资决策的基础, 如何将纷繁复杂的宏观经济、政策等因素抽丝剥茧, 提炼出债券市场最重要的影响因素并指导自身的投资, 应当是每位投资者的必修课。当然也应明白理论分析固然重要, 但实操策略的选择也同样是债券投资的重要一环。脱离经济基础、货币政策等方面的理论分析去谈债券投资, 投资便可能成为无根之树、无源之水; 而仅专注于理论分析却忽视具体的投资策略, 则可能陷入纸上谈兵的陷阱之中。可喜的是, 本书在为读者一砖一瓦搭建理论分析框架的同时, 也向读者传授了作者在过往债券交易实战中所得出的思考与经验, 这拉近了理论与实际的距离, 让读者能够学以致用。更难能可贵的是, 本书讨论了债券投资的方方面面, 在保证覆盖广度的同时, 也没有放弃对深度的追求, 其对经济、货币、财政等多领域的思考也能给予专业人士一定启迪。

全书注重用严谨的逻辑串联经济理论、宏观政策与投资实际, 用直观的图表帮助读者理解各项经济指标之间以及宏观经济和债券市场之间千丝万缕的关系, 以简洁、准确、接地气的行文风格, 全景式地向读者揭示宏观经济的运行规律、货币政策的施策逻辑、财政体系的运筹帷幄、境外市场的他山之石以及债券投资的实操策略。因此, 不论是尚在深造的在校学生、初出茅庐的市场新人, 还是身经百战的投资研究人员, 相信在阅读本书之后都会有所收获, 并可以将其作为一本随时翻阅、指导实践的案头书。

（张旭阳 中国光大银行董事会秘书、首席业务总监）

内容简介

ISBN：978-7-5217-6795-7

定价：138.00元

出版社：中信出版集团

上市时间：2024年10月

中国债券市场经过四十年波澜壮阔的发展，初步形成多层次市场体系，各类产品不断丰富，市场开放不断推进，市场参与者越发多样。随着宏观经济增速换挡，我国利率市场化进程不断深化，债券市场扰动因素日趋复杂，债券投资面临新的挑战与机遇。

本书旨在帮助读者构建全面系统的知识体系，以应对越发复杂多变的市场。从基础概念出发，让读者初步了解债券市场到底是一个怎样的市场，并对债券品种、债券市场以及各类债券市场基础设施有基本的认识。之后，介绍宏观经济、货币政策及财政政策的具体分析方法，让读者对债券市场宏观分析有更加深入的理解。最后，系统性论述各类债券市场参与者的具体特点和债券市场的主要投资策略，从而真正从实操的角度为读者普及从事债券市场工作所需的实战知识。

此外，本书不仅剖析了我国债券市场的分析框架与投资思路，还介绍了美国债券市场的情况，包括宏观经济分析思路、监管模式和基础设施等。在方便读者进行国际比较的同时，为我国债券市场提供可借鉴的参考。

作者简介

王正国

日本明治大学商学院博士，现任中信证券固定收益部研究服务部联席负责人，主要负责宏观经济与政策分析、利率走势研判等固定收益领域的相关研究工作。2016年博士毕业后加入中信证券固定收益部，从事债券和利率衍生品的投资和研究业务，多次参与政府部门和监管当局的研究课题，多篇研究成果发表于业内权威期刊并屡获行业奖项。

目录

第一章　中国债券市场发展下的债券投研框架

1. 1　中国债券市场的成长历程

1. 2　债券投研框架视角下的中国利率走势

第二章　债市投资之锚: 宏观经济

2. 1　宏观经济的周期性与阶段性

2. 2　抽丝剥茧中国经济

2. 3　“三驾马车” 的内部构造

2. 4　经济指标全景

第三章　流动性的源头: 中央银行与货币政策

3. 1　流动性的本质: 货币派生、基础货币与货币银行体系

3. 2　中国货币政策的实施依据: 现代货币政策框架

3. 3　权衡的艺术: 货币政策的目标

3. 4　“施政” 手段: 货币政策工具

3. 5　读懂央行的“心”: 央行资产负债表剖析

3. 6　“水量” 调节值: 厘清央行流动性管理框架

3. 7　“价格” 调节知多少: 利率体系与政策利率传导

3. 8　选好视角是第一步: 狭义流动性与广义流动性的观测指标

3. 9 　分析狭义流动性的“经典指标”: 超储率的计算

3. 10　学以致用: 银行间资金价格的判断方法

3. 11　从狭义到广义: 金融数据一本通

3. 12　相辅相成: 货币政策、流动性与宏观经济的联系

3. 13　由浅入深: 探秘宏观审慎评估框架

3. 14　分析入微: 资管行业监管体系大全

3. 15　是“指引” 还是“镣铐”: 监管政策与债券市场的关系

第四章　稳增长的先锋: 财政体系与政府债务

4. 1　财政运行的“元逻辑”: 财政体系详述

4. 2　财政资金的运筹帷幄: 详解财政“四本账”

4. 3　走近中国国债与地方政府债

4. 4　政府债务与财政政策的角色

第五章　先发者的经验: 美国经济与债市

5. 1　异曲同工的底层框架: 美国经济基本面

5. 2　美国经济的“导航系统”: 宏观政策与利率体系

5. 3　全球债市的“巨无霸”: 美国债券市场

第六章　债市投资的观局谋策: 常用投资策略解析

6. 1　债市投资的对象: 了解中国债券大家族

6. 2　债市投资的基础: 统一分层的债券市场体系

6. 3　各有千秋: 债券市场的主要参与者

6. 4　债券投资策略的“十八般武艺”: 固定收益,不固定招式