温彬:政策利率下调、银行负债成本下降带动LPR报价下行

来源:财经网 专栏:温彬 2024/10/21

作者:温彬 中国民生银行首席经济学家

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2024年10月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.1%,5年期以上LPR为3.6%,均下调25bp。继7月双降之后,二者再度双双下调,且幅度更大。

(一)10月LPR报价再度下调,主要源于:

一是9月7天逆回购利率下调20bp,LPR相应跟随

9月24日,国新办召开金融支持经济高质量发展新闻发布会,人民银行宣布降准降息等政策,加强逆周期调节。25日,MLF利率下调30bp至2%;27日,7天期逆回购操作利率下调20bp至1.50%,并实施降准0.5个百分点,释放约1万亿元长期资金。

在新的货币政策框架下,7天期逆回购利率将作为主要的政策利率,逐步疏通由短及长的利率传导关系。在此方向下,伴随9月27日政策利率降息落地,10月LPR报价也会相应下调。

二是第六轮存款挂牌利率下调,继续改善银行负债成本

10月18日,大行牵头开启第六轮存款挂牌利率下调。其中,活期存款利率下调5个基点,从0.15%调整为0.1%;三个月、六个月、一年、两年、三年和五年定期存款利率均下调25个基点。调整后,一年定期存款利率为1.10%,三年和五年定期存款利率为1.50%、1.55%。这也是继7月之后,今年以来主要商业银行第二次下调人民币存款利率。

叫停“手工补息”叠加存款利率连续下调,将有效降低银行负债成本,为LPR报价的再度下调创造空间。

若单独考虑本次降存款利率的影响,经估算,预计将分别改善上市国有行和股份行息差约10.3bp、9.6bp,对银行业整体改善约10bp。

此外,人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,在释放长期资金的同时,也有助于银行体系负债成本下降。

三是降低偏离度,更真实反映贷款市场利率水平

当前部分优质客户的实际贷款利率已远远脱离了LPR,7月LPR报价下调后,较实际发生贷款利率仍明显偏高。

央行数据显示,9月新发放企业贷款加权平均利率为3.63%,比上年同期低21个基点;新发放个人住房贷款利率为3.32%,比上月低约2个基点,比上年同期低78个基点。

为提高LPR报价质量,更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度,满足MPA考核要求,LPR也存在进一步下调必要,以进一步提升报价有效性和精准性。

(二)年内看,后续LPR报价或维持稳定

一是从国外看,美国经济韧性仍在、美元指数走强,稳汇率仍有必要

美国9月零售数据超预期,就业数据表现强劲(9月新增非农就业大超预期至25.4万人,失业率再次回落至4.1%),经济依旧具有一定韧性。同时,9月能源价格下跌虽对美国通胀起到抑制作用,但核心商品和服务价格出现广泛回升,通胀粘性仍在。近期中东地缘冲突升级带动油价大幅上涨,短期内美国通胀仍有小幅反弹可能。

受此影响,市场抢跑回撤,进入反向超调区间。年内美联储再降息50bp、明年累计降息100bp的概率加大,总幅度预期减弱;叠加欧央行10月如期降息,特朗普交易抬头,美元指数继续走强至103上方。人民币承压有所走弱,在岸和离岸汇率调整至7.10元附近。

在此背景下,稳汇率压力仍在,国内货币政策进一步宽松的空间相对受限。

二是从国内看,9月经济数据边际好转,稳增长政策效果正逐步释放

三季度现价GDP同比增长4.04%,略高于二季度的3.97%;三季度不变价GDP同比增长4.6%,低于二季度的4.7%,但高于市场预期的4.5%。从环比季调增速看,三季度环比增长0.9%,二季度从0.7%下修至0.5%。在前期政策拉动下,9月生产端数据明显反弹,社零消费和商品零售提升,固定资产投资增速企稳,就业状况有所改善。整体来看,9月部分宏观数据出现边际改善。

9月下旬以来,一揽子稳增长政策持续加码,针对性、组合性、有效性明显提高。随着政策效应继续显现,实现全年经济发展目标的概率大幅提升。目前降准、降息等政策已经落地,进一步的货币宽松,主要是央行此前预告的四季度或再降准25-50bp,对应释放约0.5-1万亿元资金。

三是从银行看,商业银行净息差仍承压,LPR报价连续下调受限

2024年二季度,商业银行净息差环比持平至1.54%,主要受益于禁止“手工补息”带来的银行负债成本下行,资产端收益率下行幅度依然较大。且从不同类型银行看,二季度仅股份制银行净息差小幅上升1bp至1.63%,其他类型银行均持平或延续下降。

后续看,在9月新一轮降息带动下,利率中枢整体继续下移,资产端贷款利率仍将处于下行通道,尤其是LPR调降和存量房贷利率下调带动的资产重定价效应影响更大。

从负债端看,虽然存款利率实现年内第二次下调,但定期化、长期化趋势下存款重定价速度相对偏慢;年底前同业存单等市场化负债成本也预计居高不下,使得银行息差仍承压,LPR报价短期内继续下调空间受限。

版面编辑:文静
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