9月24日，在国新办发布会上中国人民银行行长潘功胜宣布多项重磅政策。第一，降低存款准备金率和政策利率，带动市场基准利率下行；第二，降低存量房贷利率；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场的稳定发展。这一揽子货币政策，可以说是既包括了“降准、降息”的总量政策，也包括“稳楼市”、“稳股市”的结构性政策，从力度上来看，央行此次“三箭齐发”，的确是超过此前历次政策调整的幅度。
从政策效果的估计来看，降准可以向金融市场提供长期流动性约1万亿元。据统计，2022年4月以来，我国已经实施5次全面降准，释放长期资金约3万亿元。同时，央行行长潘功胜表示，目前平均的存款准备金率在6.6%左右，仍具有调降的空间。在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。降息方面，潘功胜表示，将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。潘功胜行长特意强调，本次利率调整对银行收益影响中性，再次表明央行降息其实面临未来空间不足的局面。尽管其认为银行可以调降存款利率，但其意味着银行存款对于储户的吸引力正在急剧下降，虽然息差没有收窄，但商业银行将面对资金端越来越大的压力。
与此前不同的是，此次降息以7天逆回购利率调整作为开端，反映了此前央行利率政策框架改革的意图。即建立以7天逆回购利率为基准的利率走廊，淡化此前市场关注的MLF利率的角色。在安邦智库的研究人员看来，尽管利率中枢会下调，不过央行并没有放弃压低短期利率、维持或者抬高长期利率，从而增大利率走廊的“斜率”，增大期限息差的结构性利率调整思路。这样的思路，可以降低降息对银行的冲击，更可能实现金融稳定和稳增长之间的平衡。当然，这样思路的实现，目前更需要财政方面加大长期政府债券的供给，从而改善目前长期市场利率过低的情况。如果这个猜测实现，则央行降息实际上具有结构性降息的意味。
此次降准、降息组合拳的打出，在货币政策实施过程中并不多见。就此而言，此轮总量政策的使用的确反映了当前货币宽松强度和力度的加大。不过，这可能更多还是来自于“稳增长”的压力。
对于总量政策的运用，潘功胜行长表示，人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性，我们运用了多种货币政策工具的组合，支持实体经济的稳定增长。人民银行在设计货币政策工具调整过程中，有几个重要的考量因素：第一个因素是支持中国经济的稳定增长；第二个因素是价格层面的，要推动价格的温和回升；第三个因素是要兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性；第四个因素是汇率，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。另外还有一点，注重货币政策和财政政策协同配合。这一番表态，其实表明了总量政策实施所受到的约束，这是当前一直推动的“精准宽松”的货币政策的考虑。
需要指出的是，虽然新的政策已经公布，但没有明确具体的实施时间表，仍有赖于央行后续的政策发布。实际上，9月24日，中国人民银行实施了4600亿元的14天期逆回购操作，中标利率保持在1.85%，与前次操作持平。由于当日没有逆回购到期，央行实现了4600亿元的净投放。14天逆回购利率在前一日下调了10个基点，被认为是7月份7天逆回购下调的后续调整。在央行宣布降准、降息的情况下，这一利率并没有进一步下调。不过，9月25日MLF续作进行了30个基点的下调，成为率先调整的利率。当然，按照一般的节奏，LPR和存款利率的调整会在10月份开始陆续进行。因此，央行降准、降息等政策的陆续实施，仍有一个过程，真正落地还是会在四季度。目前这些政策的公布，更多还是希望起到改变预期的作用。
对住房贷款政策，潘功胜指出，银行下调存量房贷利率，有利于进一步降低借款人房贷利息支出，初步预计，将惠及5000万户家庭、1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出总数约1500亿元左右。当然，这一政策预计会降低居民端的住房负担，对于四季度改善消费有一定帮助。不过，有机构测算，本轮利息支出减少对应居民消费或能增加893亿，占2023年居民最终消费的0.18%。如果站在年内来看，拉动消费同比或0.05%。其更多的作用还是降低提前还款维护银行稳定上。另外，房贷首付比例的下调对于改善型住房需求恢复有一定的帮助作用。最重要的影响还是来自LPR的相应下调，这会带动房贷利率进一步下调，从而对新房销售恢复有所帮助。
此次央行政策组合拳的亮点，还是在于新设的有关资本市场的新结构工具。据悉，非银机构的流动性此前主要依赖于银行体系向非银体系投放，而这一行为会受到“监管”等因素的影响。随着“证券、基金、保险公司互换便利”的创立，央行有了直接投放流动性给非银机构的渠道。虽然新设工具并不具有增加基础货币的功能，不过，一方面，其开启为非银金融机构提供流动性的窗口，改变此前公开市场操作只针对银行机构的传统路径；另一方面，这可以盘活证券类资产，给目前低迷不振的股市引入新的资金。潘功胜行长还表示，相关的额度还会进一步增加。如果考虑到银保监会对于金融投资试点的扩大，那么，监管层面正在改变此前对于权益类证券资产价值的保守态度，银行保险领域更多的金融资源可能会被允许进入权益市场，这恐怕是未来资本市场获得长期发展的一个巨大的利好。另外，对于企业回购股票的再贷款也有利于企业端的“市值管理”，保持股市的长期稳定。从A股当天的反应可以看到其对于资本市场信号恢复所起到的积极作用。
这或许是央行一系列政策组合拳中，最令人期待的地方。A股市场改善对于扭转预期更具有积极作用。安邦智库近期曾指出，从政策操作看，监管部门更需重新认识股市作为市场经济枢纽的作用，整顿与发展应并行不悖。未来需要确保投资者在经历阵痛的同时，也能够获得持续的回报，为股市的发展奠定基础。就此而言，新的结构性政策的推出，如安邦智库所言，抓住了这一枢纽，预计会取得更为有效的政策效果。对于各方面而言，这其实显示出在后土地经济时代，未来发展和增量的空间，主要来自资本市场。（来源：安邦咨询）
