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8月LPR报价持平前期,与MLF的关联进一步淡化

来源:财经网 专栏:温彬 2024/08/20

作者:温彬 中国民生银行首席经济学家

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2024年8月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.35%,5年期以上LPR为3.85%,在7月双双下调后均维持不变。

同时,为加强预期管理,促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接,LPR发布时间也由上午的9:15调整为9:00。

(一)8月LPR报价持平前期,主要源于:

一是7月LPR报价实现调降,短期内没有进一步下调必要。

7月22日,央行宣布公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。随后,1年期和5年期以上LPR均下调10bp至3.35%和3.85%。

上月LPR报价下调,具有多重动因,如跟随7天逆回购利率下调,通过金融市场逐步传导至实体经济;融资需求偏弱下,需以价的下行来平衡量的适度扩张;降低存量贷款利率,缓解按揭早偿压力,稳定居民信用;提高贷款报价质量,减少偏离度,更好反映市场供需;以及叫停“手工补息”等带动银行负债成本改善,为LPR下调创造了一定空间。

但在上月LPR报价已实现下调且本月逆回购利率未变的情况下,8月LPR暂维持不变。

二是二季度商业银行净息差虽环比持平,但压力仍大,LPR报价短期继续下调受限。

2024年二季度,商业银行净息差为1.54%,与一季度持平,主要受益于禁止“手工补息”带来的银行负债成本下行,资产端收益率下行幅度依然较大。6月,新发放企业贷款加权平均利率为3.63%,较年初下降12bp,比上年同期低32bp;新发放个人住房贷款利率为3.45%,较年初下降52bp,比上年同期低66bp,均处于历史低位。

从不同类型银行看,二季度仅股份制银行净息差小幅上升1bp至1.46%,其他类型银行均持平或延续下降。二季度大型银行、民营银行、外资银行净息差分别为1.46%、4.21%、1.46%,比一季度低1bp、11bp、1bp;城商行、农商行净息差分别持平于1.45%、1.72%。

后续看,在货币政策宽松空间加大、利率中枢整体下移、市场有效需求有待提升下,金融机构自主定价的贷款利率预计仍将处于下行通道,尤其是LPR下调带动的资产重定价效应影响更大;而负债端的管控效果集中释放后,存款利率继续下行的动能和进程或有所减弱,进而使得银行息差仍承压运行。受此影响,LPR报价短期内继续下调空间受限。

三是近期市场资金利率触底回升,市场化负债成本相对上行,也削弱了LPR报价短期继续下调的空间。

近期,受税期缴款和大额政府债净发行的双重影响,资金面边际收敛,资金利率和同业存单利率均较前期有所上行。截至8月16日,DR007、1Y-AAA同业存单收益率分别收至1.84%、1.93%,较8月5日低点分别上行14bp、10bp。

往后看,虽然央行呵护资金面的态度不变,且当前非银资金充裕,杠杆不高,资金面不存在大幅波动的基础;但在政府债发行压力之下,逆回购余额维持高位,资金或维持相对偏贵状态,增加银行主动负债成本。

(二)LPR与MLF的关联进一步淡化,更多与OMO利率挂钩

继7月25日央行月内第二次操作MLF,并跟随逆回购利率下调20bp之后,8月15日央行再公告本月到期的MLF将于26日续做,意味着MLF操作将常规性后延,以进一步推动LPR与MLF脱钩。

未来,随着利率市场化改革不断深化,MLF利率对LPR的参考作用下降,将更多转向参考央行短期政策利率,逐步疏通由短及长的利率传导关系,持续促进金融机构提升自主定价能力。

(三)促内需及提升报价质量等多重考量下,年内LPR报价仍存下调可能

一是当前经济基本面出现放缓迹象,三中全会后稳增长已为政策主要目标,后续修复效果若不及预期,仍需通过调降政策利率及LPR报价来降低实体融资成本,促进内需修复。

二是严禁“手工补息”监管持续和7月存款挂牌利率再次下调,使得银行负债成本总体继续改善,也为LPR报价再次下调创造一定空间。

三是当前部分优质客户的实际贷款利率已远远脱离了LPR,7月LPR报价下调后,较实际发生贷款利率仍明显偏高,为提高LPR报价质量,更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度,满足MPA考核要求,LPR仍存下调可能,以进一步提升报价有效性和精准性。

版面编辑:文静
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