目前，中国60周岁及以上老年人口近3亿，专家预计这一数字在2035年前后将突破4亿。随着中国老龄化进程的不断加速，越来越多的经济、金融活动不可避免地涉及到老龄群体，推动了银发经济和养老金融等领域的发展。有数据显示，中国银发经济规模目前在7万亿元左右，到2035年有望达到30万亿元左右。由此可见，银发经济不仅是应对老龄化必不可少的经济活动，也对未来的经济增长带来巨大的潜力。

去年召开的中央金融工作会议，把养老金融列为金融高质量发展需要做好的“五篇大文章”之一，在今年1月，中央以“一号文件”的形式，对银发经济进行了顶层设计。其中也再次强调了养老金融作为银发经济的一部分和推动力的作用。在银发经济逐渐成熟的过程中，养老金融不仅是市场发展的一部分，也日益成为政策的风口。

一般而言，养老金融与国家的养老金制度有着密切联系，注定其不是一个完全市场化的领域。其既包括养老金制度下，运用金融工具实现养老金保值增值以及在时间、空间上实现养老金最优化配置的金融活动，还包括运用养老金制度之外的资金，比如银行资金、保险资金、个人委托金融机构进行养老财富管理的资金，发展养老产业的金融活动。前者也被称作“养老金金融”，后者则被称为“养老产业金融”。养老金融业包含了保险、银行、资产管理等多方面的金融服务和金融业态。

对于老龄化进程和银发经济的现实情况，安邦智库首席研究员陈功认为，最最关键的问题，就是要“管起来”。要以政策为主导管起来，政府要履行管理责任，这也是政府履行社会责任的一部分。对于养老金融其实也是如此。一是中国养老体系可能也是一个低水平的供给，具有普惠性的政策导向，二是社会养老需求需要养老金融扮演支持性的角色。因此，养老金融的特点，可以说是兼具了营利性和普惠性，其不仅在于推动银发经济和金融高质量发展的需要，还在于国家的长治久安、社会稳定，以及居民生活水平和社会保障能力的提升，是一个全生命周期的长期金融业务的特征。

虽然目前国内养老体系已经基本形成了“三支柱体系”，但起到决定作用的还是基本养老保险。中国农业银行发布的报告显示，2022年，我国“三支柱”总资产约为15.54万亿元，其中，第一支柱达到较高水平。截至2022年末，基本养老保险基金总资产达到9.87万亿元（含社会保障基金），占养老总资产比例超过60%；覆盖人口10.66亿人，参保率超过90%。第二支柱取得一定发展。企业年金和职业年金资产规模合计4.98万亿元，占养老总资产比例超过30%。其中，职业年金参保人数超过4300万人，占参保基本养老保险的机关事业单位人员比例超过80%；企业年金共有12.8万户企业、3010万人参加。第三支柱初步建立。个人养老金制度于2022年建立，截至2023年末，总资产仅有数千亿元，占养老资产比例不足5%；开户人数约5000万人，占参保基本养老保险人数的4.7%。比较而言，一方面，“三支柱”规模仍不足，占GDP比例为12.82%，远低于美国（136.13%）和日本（78.99%）。另一方面，“三支柱”中第一支柱一枝独秀，第二支柱覆盖面较小、第三支柱缴存不足。这种情况其实和国内的财富分布情况类似，绝大部分人的养老仍需要靠社会基本养老保险支撑，满足基本的需求，而更高层次的需求，则面临较大的困难。当然，包括银行、基金等机构也希望通过养老储蓄、财富管理等自身优势业务，实现多渠道的养老资金的筹集，但规模仍然较小，仍处于试水阶段，难以为整体的养老体系提供足够的资金。

在养老资金受限的情况下，近年来，一些地方尝试“以房养老”、“康养结合”等多种养老方式。无论是重资产的养老地产，还是轻资产的康养服务，目前来看都面向中高收入群体的养老需求。虽然从规模上来看，需求仍然旺盛，但整体受到收入限制，占比不高，也难以成为主要的养老模式。目前，占据主流的仍然是“居家养老”的模式。在养老金缴纳有限的情况下，养老金融能否提供更多支持也是一个难题，毕竟这些需求更多是保障性的，整体的收入有限，也就难以加杠杆。另外，前几年一些机构曾尝试“以房养老”，但一方面相关的业务缺乏法律层面的保障和约束；另一方面，相关的“反担保”模式，容易被不法分子利用，成为诈骗老年人财物的手段。因而，“以房养老”的推动仍缺乏必要的社会基础。

从这些尝试来看，养老金融需要在盈利和普惠之间进行平衡。有分析人士称，“包括养老金融在内的老龄产业不能简单理解为‘赚老年人的钱’。”这样一来，养老金融同样需要“有立有破”。从当前的情况来看，对于养老产业而言，和一般的融资需求并没有太多不同。融资方只是在产业培育不同阶段的微观操作上需要进行调整，而养老金融最大的困难还是在于资金端。

除了收入不足导致养老金缴费不足，国内资管行业的短板也制约着养老财富的积累。近期，安邦智库的信息跟踪显示，2022年开始设立的一些个人养老金的FOF基金产品，近期出现大量清盘的现象。其主要原因是基金收益不理想，使得相应基金难以销售或被大量赎回。同时，国内寿险公司的投资机构中，有相当一部分“康养”、“养老地产”等投资，仍陷在房地产的泥潭中。大量的公募基金和银行理财子公司，实际上都难以满足养老保险投资的稳定收益要求。因此，在安邦智库的研究人员看来，既然向“三支柱”缴纳养老保险，需要随着收入提高和经济增长才能逐渐实现，这是一个渐进的过程。那么，除了养老资金的积累之外，当前养老金融最关键的问题，其实在于提高寿险领域的投资能力，解决投资收益不稳定的问题。否则，不仅当前的养老基金会面临投资损失，也会影响未来养老金的积累和缴纳。

换句话说，能否给老人持续挣钱，是当前养老金融迫切需要解决的问题。这样既给老龄人口带来些许保障，也鼓励更多的劳动人口积累养老资金。只是如何“挣钱”的问题，并非养老金融自身能够解决的，还需要金融领域、经济领域的系统性改革。（来源：安邦咨询）