在市场仍就央行发布的4月份货币和金融数据感到困惑和担忧的情况下，5月13日，财政方面带来了超长期特别国债将启动发行的好消息。今年人大确定的1万亿元规模超长期特别国债，将自5月17日开始启动发行。正如安邦智库的研究人员不久前所谈到的，超长期特别国债的发行，意味着二季度宏观政策中的财政政策将加大力度，以弥补目前货币政策效果减弱的困境，不仅推动政府性投资的恢复和增加，也有助于解决金融领域“增长的烦恼”。

根据财政部公布的《发行安排》，超长期特别国债的期限突出了“超长期”的特点，2024年超长期特别国债的期限分别是20年、30年、50年，发行均匀地分布在5-11月份。发行频次大体与其发行规模相匹配，大致可以判断出30年期规模最大（年内发行12次），其次是20年期（年内发行7次），再者是50年期（年内发行3次）。此前，路透社引述消息人士报道，此次特别国债中，20年期的总额为3000亿元，30年期国债总额为6000亿元，50年期国债总额为1000亿元。

就目前的信息来看，此轮超长期特别国债发行，与此前特别国债发行，以及去年纳入预算的特殊国债发行有所不同。其发行频次更多，时间跨度更长。2017年的6000亿元特别国债实际上是此前到期特别国债的续发，仅通过两次发行即完成；而2023年的1万亿元特殊国债发行基本在2个月内完成。而此次超长期特别国债的发行将历时半年，和一般性的国债发行差别并不大，或许意味着其将成为国债常态化发行的一部分。同时，这意味着单次发行规模将降低，那么，其对于市场的“吸金效应”也会降低，减少对资金面的干扰，成为债券市场的常态化业务。这种操作模式，可以被认为是财政和货币政策相互配合和协调的一部分。当然，发行的常态化，表明财政方面并没有“缺钱”的紧迫性，更在于资金使用效率的提升，实行“细水长流”式的资金运用。这意味着投资建设也将避免集中开工、集中建设的“脉冲式”的投资过程，减轻对经济活动和价格的短期冲击，更有利于把握投资进程和资金的调配。

另外，今年以来，地方债发行，特别是地方专项债发行的节奏落后于往年，也需要在二季度开始加快节奏。此前，国海证券统计年内新增专项债发行进度刚刚超过地方财政一、二季度披露的发行计划的一半，发行进度明显落后。近期地方专项债发行节奏或有所提升。那么，特别国债拉长节奏，也会避免与地方债发行高峰“撞车”，使相互受到影响，也避免对债券市场的冲击。而特别国债和地方专项债的同步发行，也将增大财政政策的“水流”，更体现财政政策“挑大梁”的作用。

在超长期特别国债的用途上，国家发改委此前介绍，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。有媒体称，这1万亿超长期特别国债明确用于科技自立自强等六方面领域，国家发改委事先给地方划定了14个细分领域，要求地方进行项目储备。有地方财政人士表示，今年1万亿超长期特别国债，预计大部分由中央偿还，但部分资金会交由地方使用，地方很期待这部分资金的落地。目前来看，与去年的1万亿元特殊国债有相似之处，地方能够以部分特定项目申请国债资金。值得注意的是，此前财政部门曾提到，今后几年都会根据情况发行特别国债，那么，地方做好相关方面的准备和项目储备将十分有必要。而在化解地方债务的约束之下，国债项目的落实，也有助于地方在杠杆约束条件下，维持和扩大投资，以支持实体经济。

如上文谈到的，财政政策加力不仅体现在特别国债的发行上，二季度今年地方债发行预计也将加快节奏，以实现今年3.9万亿元地方专项债资金的筹措和使用。这种情况下，财政政策仍需要货币政策的配合和支持。特别是，在4月份狭义货币M1和社会融资规模的增量都出现负增长的情况下，一定程度上反映出经济需求仍不充足。这种情况下，不仅财政政策需要市场流动性的支持，整体经济活动恢复同样需要货币政策的扩张，体现政治局会议提出的经济工作避免“前紧后松”的要求。

最终分析结论：今年人大确定的1万亿元规模超长期特别国债，将自5月17日开始启动发行。而此轮超长期特别国债的特别之处，一方面是发行的节奏拉长，成为国债常态化发行的一部分；另一方面，国债发行和项目进程将与地方专项债的高峰同步，势必会扩大财政政策的作用和角色。这同样需要货币政策进一步放松予以配合。（来源：安邦咨询）