一段时期以来，随着美国通胀持续维持粘性，美联储降息的预期也不断延后。资本市场相应的调整，引发了美元不断走强，也带动亚洲地区货币的不断贬值，引来一些国家央行纷纷干预、G7国家也发布声明希望维持稳定，使得市场暂时趋于平稳，但中东冲突的持续加剧在上周再次打击了外汇市场，拖累了亚洲货币的下滑。

据媒体报道，上周（4月15日-4月19日）印度卢比距离历史低点仅一步之遥，而印尼盾兑美元汇率则触及四年来的新低。同时，印尼央行继续加大干预力度，以支撑印尼盾，并敦促政府支持的企业避免大举购买美元。与此同时，越南国家银行副行长表示，“即使在今天，如果有必要”，它也准备好干预外汇市场。另外，日元、韩元仍然维持在历史低位，韩国央行多次表示将对外汇市场的过度波动做出反应。

很多市场人士担心，这种情况持续下去会再次引发新一轮的“亚洲金融危机”，国内更担心人民币会受到冲击和影响，担心中国金融系统的稳定。不过，从人民币的表现来看，并没有受到太多的冲击。代表国际投资者需求的离岸人民币本周略有上涨，在岸人民币降幅并不明显，本周仅下跌0.04%。这一波动和包括日元在内的其他亚洲货币而言，保持了相对的稳定。此前，安邦智库的研究人员其实注意到，人民币汇率的一些季节性变化，在年初到年中一般会有所贬值，而在年末和年初则表现略显强势。国家外汇管理局的负责人曾解释，认为这和贸易周期对美元的需求相关。目前来看，人民币汇率的波动仍然没有脱离这种周期性变化的影响，并没有像其他货币那样有趋势性的变化。

同时，如果考虑其他主要货币，3月11日至4月18日期间，日元对美元汇率下跌5.15%、英镑对美元汇率下跌3.23%、欧元对美元汇率下跌2.7%、澳元对美元汇率下跌3.08%。相对而言，反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率下跌0.68%，其间最低下探至7.2831。尽管人民币兑美元持续下行，但人民币相对其他主要货币，还有所升值。这其实体现了人民币汇率具有很强的韧性。

其实，如安邦智库的研究人员此前所言，汇率更体现了各国经济基础的变化。中国经济的韧性正是人民币汇率的强大韧性所在。一季度，中国经济取得了5.3%的增长，对外贸易也在逐渐恢复之中。这种情况下，虽然美元表现强势，使得人民币表现偏弱，但这种“渐进式”的贬值，还是体现了两种货币背后的经济“内力”，并不会对中国经济和金融市场带来动荡和冲击。

同时，虽然中国的宏观杠杆率近年来持续走高，但中国的债务主要是内部债务，以美元计价的外部债务有限。资本市场在“互联互通”机制下，虽然出现了一些净流出的情况，但一方面外部资本整体比重有限，另一方面，中国对于资本流动仍然有较严格的限制。这些因素使得市场缺乏诱发人民币大幅贬值的先决条件。考虑到中国持有的天量外汇储备，也使得很多对人民币的投机交易望而却步。

另外，安邦智库的研究人员此前曾多次谈到地缘货币发展趋势的影响。在中国企业对外投资和贸易中，特别是在周边地区，人民币的使用也越来越多，越来越频繁，可以一定程度上对冲美元波动带来的风险。这也使得周边地区的外汇风险，更难传导到中国。而中国货币稳定和经济稳定，对于周边地区的影响也在加强，一定程度上缓解了美元带给这些地区的压力。

目前来看，由于美国的经济实力和美元在国际支付中的主导地位，任何货币其实都难以和美元竞争。美联储的决策对于美元和人民币等其他货币都具有重要的影响。这种情况下，人民币也需要顺势而为，外汇政策的要点不再为维持汇率不变，而在于避免汇率“超调”。如外管局局长朱鹤新所言，“坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，人民银行、外汇局将以我为主，兼顾内外均衡。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。既注重发挥市场在汇率形成中的决定性作用，也会继续综合施策、稳定预期，高度关注外汇市场形势变化。”

短期来看，日本央行行长植田和男表示，日本货币政策将在一段时间内保持宽松。这意味着日元继续贬值的趋势仍难以扭转。因此，以日元为主的这一轮亚洲国家货币贬值仍然会持续一段时间。人民币在这个过程中也不会幸免。不过，由于目前亚洲国家普遍具有相当的外汇储备，仍具有一定抵御汇率贬值的能力。而且其他国家货币的波动对于人民币而言影响并不大。因此，出现1997年那样规模的金融危机的可能性并不大。而中长期来看，人民币汇率趋势仍然取决于中国国内经济是否能够稳定增长，以及美联储货币政策何时开始降息周期。

最终分析结论：近期，在美元走强、地缘风险加剧的背景之下，亚洲国家货币不断贬值。在这个过程中，人民币汇率表现相对稳定。这其实取决于中国经济基本面的好转和地缘货币环境的变化。当然，考虑到美元的强势地位，人民币汇率政策仍需要顺势而为，不能过于僵化。其重点仍需要解决国内经济增长潜力的基本面问题。（来源：安邦咨询）