4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），这也是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院时隔十年发布的又一版新的“国九条”。新的“国九条”的发布，离不开去年下半年以来的一轮股市波动，在此期间市场暴露了注册制改革以来的一系列问题和短板，特别是股市长期“失血”的积弊越来越阻碍股市长期发展，成为导致市场长期低迷和波动的主要障碍。在“救市”之后，新的“国九条”出台，既包括对既有资本市场发展中经验和教训的反思，也有对未来发展的设想，可以说是有关资本市场建设、发展和监管的又一个系统性的政策框架。
从新的“国九条”内容来看，除了有关资本市场高质量发展的目标设定之外，还包括了严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管，加大退市监管力度，加强证券基金机构监管，加强交易监管，推动中长期资金入市等九个方面的政策。这些内容对去年以来较为突出的有关企业财务造假、IPO“圈钱”、变相减持套现、炒壳以及变相做空等问题有所回应，寻求堵住股市长期“失血”的漏洞。这意味着国内资本市场，特别是股市发展从过去注重规模，注重一级市场，注重鼓励企业融资，开始转向提升上市公司质量，保护投资者利益。在安邦智库的研究人员看来，这表明中国股市的发展正在从规模扩张，回归到股市的本源之上，即回到“以投资者为本”的根本定位上。
证监会主席吴清也指出，新的“国九条”一是充分体现资本市场的政治性、人民性。坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者，特别是中小投资者合法权益。二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线。强调要坚持稳为基调，要强本强基，严监严管，以资本市场自身的高质量发展更好地服务经济社会高质量发展的大局。这和安邦智库一直主张的股市不只是融资市场，更主要是投资市场的观点相一致。
新的“国九条”以及证监会推出的“1+N”监管体系的比较显著的变化，一是提高了上市门槛，严查IPO造假和上市前突击式分红，加强重组、增发、并购等再融资监管；二是在上市公司持续监管上，对于减持和分红作出明确要求，并采用ST警示等方式提高企业分红的比例；三是加大企业退市的要求和监管，促进A股的“新陈代谢”；四是加强交易环节监管，规范高频交易和量化基金监管。这些改变，如吴清所言，属于不回避热点关切，充分体现目标导向、问题导向。从“国九条”出台后的市场反应来看，4月15日，A股三大股指都明显上涨，涨幅均超过1%，一定程度上体现出投资者对于新政策后市场发展的乐观态度。
对于提高公司上市门槛，虽然这似乎是对“注册制”降低IPO门槛的“回补”，但可将一些“低质量”的企业，挡在IPO之外，对于目前国内的资本市场环境和推动企业治理而言，仍具有现实的作用。同时，这其实更有利于企业所有者和股市投资者在公司发展上形成共同的利益。具有一定基础的企业上市，势必会更注重未来的长期发展，而不仅是能够短期能否“融资”。如果IPO门槛过低，企业上市没有一定的代价，则更容易出现造假或者“圈钱”的行为。
同时，如安邦智库的研究人员此前所言，股市发展中，二级市场其实和一级市场同样重要。在市场监管中，不仅需要严把IPO审核关，更需要全过程监管，对企业上市后的行为采取严格的监管措施，特别是目前暴露的诸如变相减持，增发及重组变相“圈钱”，以及“铁公鸡”不分红等情况下，其实都对企业估值和未来发展带来影响，更是极大挫伤了投资者的积极性。能否给投资者带来真金白银的收益，是市场能否繁荣的核心指标，也是体现金融“人民币”的关键。目前日本、韩国股市在这方面的做法，对活跃市场、提高估值已经有了显著的影响。因此，包括退市在内的全过程监管，将是未来资本市场能否健康发展的重点，也是新“国九条”能否成功的关键所在。在不放松IPO审核的同时，加强全过程监管，实际上体现了未来市场监管的重点转移，当然，这也是未来市场监管的主要挑战。
此前，在2020年时，安邦智库的研究人员曾经指出，在中国经济放缓、经济结构性矛盾突出的情况下，资本市场才是真正的发展抓手。中国下一阶段经济社会发展目标的实现关键在于资本，在于金融资源配置效率的提高。目前以银行信贷扩张为主的间接融资面临增速放缓，增量降低的困扰；而此前作为资产价值体现的房地产投资也随之房市走弱而被迫重塑。同时，去年以来，国内资本市场的动荡不仅影响到个人投资者，也使得理财、险资、信托等诸多金融机构面临困境。这些实际上都表明了资本市场健康发展在经济、金融领域的重要作用。面对房地产市场下行导致的传统经济领域的转型新形势，以及围绕提升新质生产力的新兴产业发展的“先立后破”，资本市场作为实现资产价值的“抓手”，更值得认真呵护和严肃对待。
最终分析结论：新的“国九条”其意义不仅在于短期市场的波动和市场监管尺度的松紧，更主要的还是在于对资本市场的功能、角色的正本清源。在加强上市监管的同时，能否成功实现全过程监管，是“国九条”能否成功的关键，也是未来资本市场能否健康稳定发展的重点。（来源：安邦咨询）
