龙年伊始，中国经济能否稳定复苏，成为市场关注的重要问题。当前，国际国内不确定性很多，很多企业和投资者感到茫然，这时候迫切需要一些方向和指引。3月5日国务院总理所做的政府工作报告提出，2024年中国经济增长目标为5%左右，财政赤字率为3%，国际收支实现平衡，居民收入增长与经济增长同步。

5%的经济增长目标略高于国内外机构的预期。如何在国际国内不利因素增多的复杂形势下，确保实现这一经济增长目标？这是中国当前面临的现实问题。在国际市场和外部需求遇到问题时，求诸国内大市场，全面扩大内需，就是必然的方向了。

安邦智库的研究人员注意到，从去年12月开始，在高层决策部门提出的扩大内需的概念中，“设备更新”与“以旧换新”开始受到越来越多的关注。2023年12月18日，中财办官员表示，“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。这方面潜力很大，是实现高质量发展和人民高品质生活的必然要求，在政策上适当支持引导就能够释放很大的需求。”今年1月份，国家发改委官员在谈到2024年如何扩大内需时提出，“稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。”政府工作报告再次提出，“推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”和“鼓励和推动消费品以旧换新”。

在我们看来，这些节点性的表述，不是在微观层面谈企业的“设备更新”和个人消费的“以旧换新”，而是希望这些做法成为在宏观经济层面管用的“招数”，并将之上升到政策层面。安邦研究人员注意到，“设备更新”与“以旧换新”这些过去不入宏观政策法眼的“招数”，已经吸引了不少地方政府和企业的关注。有部分地方政府、国有企业和民营企业客户希望了解，这些政策指引将会如何影响市场？将会怎样去落实？是否会产生现实的效果？

有一些“心明眼亮”“见机快”的券商机构，已经开始研究“设备更新”、“以旧换新”能够带来多大的市场机会，有哪些行业和企业将因此受益，会带动起哪些有投资概念的股票……估计用不了多久，股市上就可能出现“设备更新”板块或“以旧换新”板块。比如，有机构研究有多少家电可能“以旧换新”。估算发现，国内5类家电（空调、油烟机、彩电、冰箱、洗衣机）合计保有量大约28.8亿台。相关研究还发现，空冰洗彩及油烟机有必要更新量合计为7.3亿台，占2022年末保有量的25.3%！按实际以旧换新转化率24.4%来测算，估算5类家电的实际更新数量约1.8亿台，占2022年内销量的79%；更新金额约5787亿元，占2023年社零总额的1.2%。

这类定量估算，相关研究机构自然有其逻辑和依据。不过，对公共政策的研究和影响判断，并不只是在定量计算后的估值问题。我们认为，对于政策面上开始认真对待的“设备更新”、“以旧换新”，有必要从其他逻辑进行分析，避免在政策实施时掉进纸上谈兵的陷阱。

在安邦的研究人员看来，关于“设备更新”、“以旧换新”，现在中央政策部门在提，国务院部门在提，政府工作报告也在提，似乎是把它当成一种刺激消费、发展经济的“药方”，一个窍门。说白了，这一政策的目的是，在国际需求受阻的情况下，在国内市场创造出新需求，消化现在日渐过剩的产能。设备更新体现在生产领域，需要企业扩大资本支出，反映在投资增长上；以旧换新主要体现在居民消费领域，反映在居民商品消费上。此外，设备更新还可能会影响产业链、供应链，如果产业配套都随之更新，那么会带来产业升级的效果。

不过，这些政策设计时的预期能否兑现，还需要注意几个问题：以旧换新的主体是谁？谁来决定以旧换新？各个主体以旧换新的动机是什么？需要什么资源和条件？很显然，更新与换新的主体主要是两类，一类是企业，根据设备使用状况，企业经营情况，决定是否设备地更新；另一类是消费者，根据个人就业情况、家庭收入情况、消费品使用状况等，来决定是否以旧换新。

最终分析结论：多个层面强调“设备更新”、“以旧换新”，显示中央、国务院等决策和政策实施部门，对于恢复经济增长的关切已经到了很具体、很微观的层面。但这些创造新需求、刺激新消费的想法能不能变成现实可行的政策实践，还是要看经济基本面，要看市场主体和消费者的信心以及未来预期如何。