作者：安邦咨询
近期召开的中央经济工作会议以及全国财政工作会议都提到，“积极的财政政策要适度加力、提质增效。”对此，很多机构都认为，明年国内财政预算会进一步宽松，扩大财政赤字。安邦智库的研究人员曾表示，明年的积极财政政策将会加大“力度”，但也会有非常明确的“尺度”。
从政策的动向来看，新的一年财政政策的作用会更加重要，扮演更为重要的角色。不过，在尺度有限的情况下，整体的财政政策会是一个“有限宽松”的取向。同时，如果以广义的口径来考虑财政支出，则新的一年，在化解地方隐性债务风险的要求之下，广义财政支出可能更趋于收敛。这意味着明年财政的口子可能“偏紧”。
全国财政工作会议，对于财政政策的“适度加力、提质增效”进行了解释，其表示，适度加力，主要是保持适当支出强度，释放积极信号；合理安排政府投资规模，发挥好带动放大效应；加大均衡性转移支付力度，兜牢基层“三保”底线；优化调整税费政策，提高精准性和针对性。提质增效，主要是在落实过紧日子要求、优化财政支出结构、强化绩效管理、严肃财经纪律、增强财政可持续性、强化政策协同六个方面下功夫，推进财政管理法治化、科学化、标准化、规范化，把同样的钱花出更大的成效。从这两个方面来看，新的一年，财政赤字扩大的尺度有限。更强调了“提效”。
对于一般预算外的政府性基金收支情况而言，今年地方政府性基金收入会再下降。这意味着更多承担城市建设和开发的政府性投资资金下滑。这是今年增发国债的一个因素。在这个情况下，其实今年即使财政赤字扩大到3.8%，从广义财政的角度来看，今年的财政政策恐怕难以用“宽松”和“积极”来评价。
整体来看，即使新的一年一般预算赤字有所扩大，但如果考虑预算基金收入的下滑，广义的财政收入和支出可能也是持续收缩的情况。所以，即使明年财政赤字扩大，基金收入的持续下滑，使得各级政府仍然需要过“紧日子”。
从地方债发行的变化来看，2023年预算安排新增地方政府债务限额45200亿元。其中，一般债务限额7200亿元，专项债务限额38000亿元。今年前十一个月，全国发行新增债券45465亿元，其中一般债券6831亿元、专项债券38634亿元。今年的新增地方债已经基本发行完毕。目前，一些机构预计新的一年，新增地方债可能在5万亿元左右，新的地方专项债则在3.8万亿—4万亿元左右，仅略高于今年的数字。
同时，从2015年启动地方债发行到现在，已经有大约8年的时间，随着前期债券陆续到期，再融资债的占比日益提高，2022年再融资债券发行2.6万亿元，2023年前11个月则已经发行了4.59亿元，已经超过了新增地方债的规模，随着地方债到期高峰来临，以及隐性债务化解的需要，未来再融资债发行仍会提高，其占据了地方债发行的大部分，也会挤占相应的地方债务限额，使得新增地方债的空间受到限制。
不过，作为跨年的地方债限额提前发放，今年的节奏比此前为慢。这种节奏放缓实际上对于地方而言，会放缓地方债资金的使用效率，拖慢使用节奏。虽然有万亿增发国债应对跨年，但这些资金不仅只能定向使用，而且涉及的地区有限。
中央经济工作会议提出，统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献。财政工作会议也强调，“要严格落实既定化债举措，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止新增隐性债务，健全化债长效机制，有效防范化解地方债务风险。
”这意味着，一方面对于隐性债务，仍然会坚持“严禁新增”、“化暗为明”的政策思路，约束作为地方财政延伸的隐性债务融资；另一方面，在财政支出的角度来看，新增地方债也不是一个平均分配的过程，反而会有重点地向债务负担较轻的“经济大省”倾斜，使其能够“挑大梁”，但对于债务问题较严重的地方，将面临更为严格的债务扩张限制。一些参与“化债”的地方，城投企业只能“借新还旧”，不能新增债务。
最终分析结论：新的一年，虽然财政政策要求“适度加力、提质增效”，但这种“积极”和“宽松”恐怕更多仅体现在财政预算之内。在政府性基金收入、地方专项债发行，以及隐性债务化解等其他方面，更为广泛的财政政策，有可能需要面对“紧缩”的效果。
