作者：匡正 汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监
刚刚结束的中央经济工作会议系统部署了2024年经济工作。宏观政策方面，会议指出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。汇丰预期未来逆周期政策力度有望适度加大，且会强化政策统筹和同向发力。
在市场比较关注的防范风险方面，会议提到了要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，且强调要“一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”。我们认为未来需要更多需求侧和供给侧的地产支持政策协同发力，以化解当前地产信用风险，提振市场信心。
产业政策方面，科技创新被列于公告内容的首位。会议指明科技创新的重点方向和方式，完善新型举国体制，鼓励发展创业投资和股权投资。总体来讲，我们预计积极的政策举措会延续至2024年，政策环境将更加积极有力。
2024年机遇与挑战并存
2024年我们认为中国股市机遇与挑战并存。“全球大选年”和出口的不确定性、社会储蓄意愿较高，以及部分行业由于历史原因造成的过剩产能的消化都将可能对市场表现有所制约。然而，政策方面日趋有力的对冲和中美关系回暖则有助于修正预期。
随着积极的政策信号不断积累，最近A股市场成交量有所抬升，投资者情绪面有回暖迹象。我们维持对A股中性的观点，偏好具有结构性优势的板块。投资者可以利用当下的低估值关注具有结构性优势的板块，如自主创新中的半导体和计算机产业链、绿色能源转型中的智能汽车产业链，以及具有韧性的消费细分领域等。
债市短期受流动性影响 汇率压力缓解有利于明年货币政策施放空间
债市上，短期内市场资金压力依然较大。流动性因新增的1万亿国债和提前批出的地方债等因素而变化，收益率曲线出现熊平。我们认为央行有对冲资金面收紧的必要性，并对年内央行进行降准抱有期待。
尽管当前债市受资金面影响，但展望2024年，美国国债收益率或将有回落空间。一方面，前期美国市场利率已经历经数月快速上行，可能超调；另一方面近期美国通胀数据超预期冷却，料将支持利率下行。而美国政策利率则预计将在下半年进入下降通道。汇率压力对债市扰动将迎来阶段性缓解，因此货币政策释放空间会更加宽裕。我们预计央行将在明年下半年降息20个基点，国债利率可能会在上半年维持震荡行情，并在下半年有温和下行的机会。
地产政策利好预计将延续至2024年
近期针对房地产供给侧政策支持力度明显加强，人民银行等多部门联合召开金融机构座谈会，旨在进一步促进房地产行业的信贷、债券、股权等重点融资渠道的稳定。我们认为这些举措有望对缓解大型开发商资金压力起到进一步支持作用。
同时，房地产需求端稳定措施也在推进之中，包括深圳调降二套房贷首付比例、广州启动首个城中村改造立法等。我们认为政策对房地产的支持已经提速，与此前已经出现的更具扩张性的财政政策形成呼应。
相较于消费的韧性、基建投资的稳健以及制造业的弱复苏，今年地产链的复苏节奏滞后，这也会是2024年经济增长的重要变量之一。当下地产销售偏弱并非源于刚需消失，我们认为当下地产政策的方向已经抓住了重点，而起效时间则会影响明年增长节奏。
