作者：安邦咨询

日前，沉寂多时的北交所市场在整个A股表现平平的情况下，忽然成为“热点”。11月21日收盘，北证50指数大涨4.51%，盘中一度突破940点，涨幅近12%，成交额则在历史上首次突破百亿。11月22日，这一情况仍在延续，北证50指数当日收盘大幅上涨8.43%，涨幅进一步扩大，成交量达到131亿元的历史新高。另外，据媒体报道，截至11月10日近2周新增开通北交所权限的个人账户数达到13.71万户；而自9月1日至11月10日期间，累计新增开通的有60.55万户，使得开通北交所权限个人账户数量达到近620万户。

对于北交所成为新的热点，目前来看，有政策和市场两个方面的因素。在政策上，今年9月1日，有关北交所改革和建设的“深改19条”（《关于高质量建设北京证券交易所的意见》）落地后，针对北交所流动性问题的一揽子政策随之而来。首先，科创板投资者在北交所的“直通车”，降低了北交所的开户门槛，另外有消息称，政策推动下，目前各大券商总部督导要求，北交所权限开通率年底前需要达80%。其次，11月17日，中证指数有限公司公告称，决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间，12月有望落地。这将使得跨市场指数覆盖的配置资金有望持续进入。再次，北交所宣布为上市公司股票启用920代码号段，将方便投资者搜索、交易北交所上市股票。

值得注意的是，此前在A股二级市场持续下滑，市场融资增长导致股市不断“失血”的情况下，证监会对沪深IPO及再融资加强管制“限流”，也使得一些企业开始考虑北交所的上市渠道。而且北交所有关常态化转板的持续推进带来上市企业更多预期。目前有消息称，北交所直接IPO制度或于年内落地，使得北交所上市的门槛降低。这让北交所对申请IPO的企业吸引力逐步上升。在沪深市场IPO限流的情况下，券商也将投行业务的重点转向北交所，开辟“新赛道”，以维持在竞争中的市场地位；同时，在沪深市场持续低迷的情况下，券商引流投资者进入北交所市场，也可以为其经纪业务带来新的“流量”。作为投资者而言，北交所存在相当数量的“专精特色”上市企业，并且由于长期缺乏关注，股票估值较低，相对应主板和科创板市场，更具投资价值，加上交易费率的下降，使得投资北交所的吸引力越来越大。这些也是券商和投资者近期积极参与北交所的市场动机。

自开市以来，北交所由于其“服务创新型中小企业主阵地”的定位，使得其发展和受关注的程度都远远落后于上交所的科创板，也使得北交所长期面临流动性低迷的困扰。如何激发投资者的兴趣，提高流动性水平，可以说是自开市以来一直困扰北交所的软肋。当前，北交所投资环境、政策环境的大幅改善，将推动北交所的建设进入一个高质量发展的新阶段，值得其珍惜和把握。

此前，安邦智库的研究人员曾经指出，北交所长期陷入“流动性困境”，除了投资者的因素，更主要是来自供应端，就是在上市公司数量受限的情况下，整体资产规模过小，这既不利于投资者进行价值投资，也不利于市场交易的活跃。从供需两端来看，资金端改善的情况下，如果想保持北交所的活跃度，更需要解决供给端的问题。目前，券商和投资者对北交所的兴趣增加，但如果市场空间不够大，入场资金过多而“水漫金山”，则极容易带来短期的大幅波动。市场的“大起大落”其实会加大投资风险，反而不利于北交所的长期稳定和发展。因此，在政策推动市场流动性改善的情况下，更需要不断扩大市场的纵深，形成和流动性相匹配的良性循环。

安邦智库的研究人员曾经谈到过，北交所的服务中小企业定位，意味着其更多是一个培育企业的“苗圃”。北交所的繁荣和壮大，更依靠中小企业的数量优势，满足投资者投早、投小的需求。如果过于强调企业质量，培养“独苗”，则必然导致上市企业数量不足，也就使投资者失去兴趣。就此而言，北交所更需要“海纳百川”，增加适合的上市企业数量，以量取胜。同时，北交所不仅需要大量投资者参与，更需要一个相对完整的投资生态的建立，使得风投、产投、公募和私募等机构投资者和大量个人投资者，都能找到各自的标的，才会使得市场更加成熟，更适合中小企业成长。当然，在这个过程中，更需要加强过程监管，不仅需要避免上市企业“圈钱”，更需要对短期投机行为予以约束，因为个体市值过小往往会给市场投机带来机会，从而令其成为又一个“割散户韭菜”的地方。

最终分析结论：成为新的投资热点，对北交所而言，是一个难得的机会，有利于其建立资金和上市企业的良性发展循环。北交所还需要在推动合适企业上市问题上加大力度，做大做深市场空间，避免增量资金因市场容量过小而“水漫金山”，带来震荡；更需要加强市场监管，加强投资生态建设，让投资者真正从企业成长中获利。