作者：安邦咨询

进入10月份以来，美国债券市场大幅走低，带来市场利率的升高。在美联储不断加息之下，市场利率正随之走高。这正引起全球资本市场的一系列反应。虽然其对于遏制通胀起到作用，但如同安邦智库此前曾经指出的那样，高利率政策对于需求的遏制正越来越显著地影响到产业界。高利率对于经济的负面作用也越来越明显地表现出来，这其实使得美联储希望通过利率调整来实现经济软着陆的空间越来越窄。

作为全球资产定价基准的10年期美国国债收益率进入10月份以来，一直保持高位，10月25升至4.952%，而23日则在16年来首次突破5%。这也拖累了美股全面下跌。曾经在“负利率时代”表现突出的科技股，因业绩不佳而出现大幅下跌，被认为是高利率对股市的主要副作用。谷歌、亚马逊为代表的大型科技股下跌，也拖累以科技股为主的纳斯达克指数从高点回落10%。另一方面，由于美联储为主的各国央行为应对通胀高企而采取了货币紧缩政策，使得各国主权债难觅买家而不得不提高市场利率。这是目前美国长期国债收益率不断走高的一个因素。因为私人投资者对于债券价格和去除通胀后的实际收益率更为敏感，因而各国政府不得不压低价格以尽快完成国债的销售。这无疑将加大政府部门的利息支出，进一步增加政府赤字，加重政府部门的债务负担。

同时，安邦智库的研究人员注意到，高利率负担也越来越影响到产业部门和实体经济。对利率十分敏感的房地产市场，美国30年期固定抵押贷款利率在10月19日已经触及到8%的高位，为2000年以来首次。利率高企使得购房需求骤降，美国楼市面临“有价无市”的低迷情况。而以马斯克为代表的新能源厂商，近期也开始抱怨高利率影响到企业的销售。特斯拉第三季度总收入约234亿美元（约1712亿元人民币），同比增长9%；按美国通用会计准则，归属于普通股东的净利润为18.53亿美元，同比下滑44%。据媒体报道，在特斯拉2023年第三季度财报电话会议上，作为特斯拉CEO马斯克反复提到高利率对消费者信心造成的负面影响，“如果利率居高不下……人们就更难买车了，他们根本买不起”。他同时表示，“降低成本如同用勺子挖隧道。”马斯克的谈话也导致特斯拉股价大跌，使得投资者对未来的预期进一步下滑。

近期，另一家豪华品牌汽车制造商也发出和特斯拉类似警告。据报道，在10月25日发布三季报后，保时捷表示，通胀和高利率的影响令人担忧。该公司首席财务官Lutz Meschke指出，政府大幅提高利率，造成了消费者不愿投资新车辆的情况。尽管今年前三季度保时捷业绩仍然保持增长，但在高利率阴影之下，其对于未来的前景已经十分悲观。与保时捷的情况类似，全球奢侈品厂商，如LVMH、开云、历峰集团等的股价也走向低迷，表现出消费者在货币紧缩时期消费倾向的变化，带来全球性的“消费降级”。虽然美国就业市场仍然表现强劲，但主要是临时性的低端岗位需要增长，美国金融机构和大企业都开始纷纷裁员。

目前高利率环境带给美国资本市场和实体经济的影响越来越大，但美国经济整体表现仍然“过热”。根据彭博社对经济学家进行的一项调查结果，今年第三季度美国经济按年率计算或增长4.5%，为第二季度增长率的两倍之多，或成为2021年第四季度以来最快增幅。就业市场稳固增长推动消费者支出，让美国经济持续“过热”增长，通胀水平持续位于高位。这实际上会给致力于缓解通胀的美联储面临更大的压力。

虽然美联储对于美国经济软着陆的前景越来越乐观，不过，乐观数据同样预示着通胀越来越具有粘性，成为与经济增长密切相关的长期问题。“更高更长”的利率水平也加深了市场的担心，这意味着高利率环境对经济的负面影响也将不断持续和扩大。摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）近期警告称，联邦基准利率可能会加到7%。他表示，对各国政府和央行能否处理好通胀飙升、增长放缓感到怀疑。他表示，“就算是利率调升100个基点，我也会做好准备。我不知道这会不会发生，但我认为现在的形势更像是70年代，大量支出、大把浪费。”

如安邦智库的研究人员此前所指出的，美联储保持高利率的时间越长，其对经济带来的负面影响就越大。高利率之下，美联储政策风险的加剧，可能会进一步给美国经济带来“戏剧性”的影响。野村证券经济学家辜朝明近期也谈到这一点，飙升的利率正逼近风险资产价格大幅波动的关键点，房地产和其他对利率敏感的行业已经对利率飙升做出了反应，但股市等风险资产未对美联储激进加息完全定价。如果利率达到这一临界水平，美国经济软着陆的设想将不复存在，市场可能会崩溃，甚至可能再次出现资产负债表衰退。由此看来，利率高压之下，美国经济面临的危险性正在不断增强。

最终分析结论：进入10月份以来，美国债券市场大幅走低，带来市场利率的升高。高利率不仅带来资本市场的动荡，对于产业和实体经济的直接影响也越来越显著。特斯拉、保时捷等企业也警告高利率下企业业绩面临压力。目前，美国经济的强劲表现和通胀水平居高不下，使得美国利率环境面临“更高更长”的担忧，而美联储保持高利率的时间越长，其对经济带来的长期负面影响就越大。