作者：温彬 中国民生银行首席经济学家
8月末，广义货币(M2)余额同比增长10.6%，依然保持在较高水平。虽然受去年高基数影响，M2增速小幅回落，但8月新增信贷明显回升，信贷派生效应增强，社融仍具较强韧性，对M2形成有力支撑。
8月人民币贷款增加1.36万亿元，较上月大幅增加超过1万亿元，明显强于季节规律；且在去年8月已经达到历史同期峰值的基础上，同比仍多增868亿元，实属不易。这既有政策支持的因素，也显示市场预期和市场情绪已经出现好转。
8月以来，宏观组合拳及时出手，政策效果不断显现。8月1日，央行召开下半年工作会议，提出“发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、绿色发展和中小微企业发展，着力增强新增长动能”；15日年内第二次降息落地，且MLF利率调降幅度较大，带动1年期LPR报价再度下调10bp；18日三部委联合召开电视会议，强调“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”；此外，金融支持民营企业发展、房地产各项优化政策等接续落地。在政策引导下，银行加力支持实体经济，当月新增信贷明显回升。
同时，在政策组合拳作用下，国内经济延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，部分宏观指标出现边际改善的积极变化，带动实体融资需求增强。8月制造业PMI继续回升，进出口降幅明显收敛，物价触底反弹，旅游出行消费加速释放，房地产市场也呈现改善迹象。随着政策效应持续释放，经济基本面向好与贷款走势较好形成呼应。
分部门看，企业中长期贷款仍为主要支撑，居民端压力减小，8月信贷结构继续优化。8月企（事）业单位贷款增加9488亿元，同比多增738亿元，环比大幅多增7110亿元。其中，其中，短期贷款减少401亿元，中长期贷款增加6444亿元，分别环比增加3384、3732亿元。8月官方制造业PMI由7月的49.3%回升至49.7%，供求两端均有明显修复，带动企业融资需求改善。同时，去库持续趋缓以及极端天气影响消退后，建筑业生产活动加快，8月地方专项债净融资规模明显增加，也带来基建相关配套融资需求。在防范化解重点领域风险过程中，银行贷款支持化债也对企业中长贷有拉动效应。稳增长政策发力和逆周期调节力度加大下，企业中长贷仍为新增信贷的主要支撑。8月票据融资增加3472亿元，环比减少125亿元。进入8月，票据利率震荡下行，但在8月下旬出现明显反弹，表明信贷动能边际增强，票据冲量规模减少。
8月住户贷款增加3922亿元，由负转正，较7月大幅增加5929亿元。其中，短期贷款增加2320亿元，中长期贷款增加1602亿元，分别环比增加3655、2274亿元。暑期对服务消费的拉动作用依然较为明显，与居民消费有关的交通运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数连续两个月位于55%以上的较高景气区间，汽车消费季活动提振汽车消费热情，居民短贷有所扩张。中长贷方面，8月新房销售仍显疲弱，但二手房销售回暖，8月14城二手房同比翻正，录得0.5%，带动部分个人住房贷款需求。同时，8月31日，央行、国家金融监督管理总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，提出存量首套房贷利率调整方案，并针对首付比例、二套房贷利率下限进一步优化，促进借款人和银行有序调整优化资产负债结构，支持各地因城施策用好政策工具箱，更好满足刚性和改善性住房需求。存量按揭利率及首付比例等下调，有望减少居民早偿行为，并带动新增按揭规模提升，助力住户端信贷稳定。
1-8月，人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元，信贷供给较为充分，为实体经济修复提供了有力支撑。从长期结构来看，投向重点领域和薄弱环节的信贷占比也在不断提高。7、8月份普惠小微贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款以及民营企业贷款同比增速均高于一般贷款增速，银行信贷结构持续优化。
8月政府债券发行加速，社融增速回升至9%。8月新增社融3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。结构上，表内贷款和政府债仍为社融主要支撑，债券融资对社融同比多增形成主要拉动。8月政府债券净融资1.18万亿元，同比多增8714亿元，为社融回升的主要推动力。7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023年新增专项债将于9月底前发行完毕，带动债券发行明显提速。9月政府债券发行态势有望延续，继续对社融形成有力支撑。企业债券净融资2698亿元，同比多1186亿元，表现较好。
从金融数据可以看出，当前宏观经济运行保持在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，实体融资需求增强，叠加宏观组合拳及时出手，政策效果不断显现，带动8月金融数据表现明显改善。后续，为实现政策协同、稳流动性、稳信贷和降成本等多重目的，四季度仍有降准的可能；结构性、政策性金融工具也有望加码，发挥“准财政”和精准滴灌作用，扩投资、促消费，大力支持科技创新、绿色发展和中小微企业发展，继续支持房地产市场调整优化；同时，为提升政策传导效率，也将更加注重引导资金进入实体，实现量的合理增长和质的有效提升。政策筑底和经济蓄力，将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化，并进一步增强经济稳步回升的动能。
