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增量政策陆续落地,市场预期好转 新增信贷和社融明显回升

来源:财经网 专栏:温彬 2023/09/11

作者:温彬 中国民生银行首席经济学家

8月末,广义货币(M2)余额同比增长10.6%,依然保持在较高水平。虽然受去年高基数影响,M2增速小幅回落,但8月新增信贷明显回升,信贷派生效应增强,社融仍具较强韧性,对M2形成有力支撑。

8月人民币贷款增加1.36万亿元,较上月大幅增加超过1万亿元,明显强于季节规律;且在去年8月已经达到历史同期峰值的基础上,同比仍多增868亿元,实属不易。这既有政策支持的因素,也显示市场预期和市场情绪已经出现好转。

8月以来,宏观组合拳及时出手,政策效果不断显现。8月1日,央行召开下半年工作会议,提出“发挥总量和结构性货币政策工具作用,大力支持科技创新、绿色发展和中小微企业发展,着力增强新增长动能”;15日年内第二次降息落地,且MLF利率调降幅度较大,带动1年期LPR报价再度下调10bp;18日三部委联合召开电视会议,强调“主要金融机构要主动担当作为,加大贷款投放力度,国有大行要继续发挥支柱作用”;此外,金融支持民营企业发展、房地产各项优化政策等接续落地。在政策引导下,银行加力支持实体经济,当月新增信贷明显回升。

同时,在政策组合拳作用下,国内经济延续了总体平稳、稳中有进的发展态势,部分宏观指标出现边际改善的积极变化,带动实体融资需求增强。8月制造业PMI继续回升,进出口降幅明显收敛,物价触底反弹,旅游出行消费加速释放,房地产市场也呈现改善迹象。随着政策效应持续释放,经济基本面向好与贷款走势较好形成呼应。

分部门看,企业中长期贷款仍为主要支撑,居民端压力减小,8月信贷结构继续优化。8月企(事)业单位贷款增加9488亿元,同比多增738亿元,环比大幅多增7110亿元。其中,其中,短期贷款减少401亿元,中长期贷款增加6444亿元,分别环比增加3384、3732亿元。8月官方制造业PMI由7月的49.3%回升至49.7%,供求两端均有明显修复,带动企业融资需求改善。同时,去库持续趋缓以及极端天气影响消退后,建筑业生产活动加快,8月地方专项债净融资规模明显增加,也带来基建相关配套融资需求。在防范化解重点领域风险过程中,银行贷款支持化债也对企业中长贷有拉动效应。稳增长政策发力和逆周期调节力度加大下,企业中长贷仍为新增信贷的主要支撑。8月票据融资增加3472亿元,环比减少125亿元。进入8月,票据利率震荡下行,但在8月下旬出现明显反弹,表明信贷动能边际增强,票据冲量规模减少。

8月住户贷款增加3922亿元,由负转正,较7月大幅增加5929亿元。其中,短期贷款增加2320亿元,中长期贷款增加1602亿元,分别环比增加3655、2274亿元。暑期对服务消费的拉动作用依然较为明显,与居民消费有关的交通运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数连续两个月位于55%以上的较高景气区间,汽车消费季活动提振汽车消费热情,居民短贷有所扩张。中长贷方面,8月新房销售仍显疲弱,但二手房销售回暖,8月14城二手房同比翻正,录得0.5%,带动部分个人住房贷款需求。同时,8月31日,央行、国家金融监督管理总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》,提出存量首套房贷利率调整方案,并针对首付比例、二套房贷利率下限进一步优化,促进借款人和银行有序调整优化资产负债结构,支持各地因城施策用好政策工具箱,更好满足刚性和改善性住房需求。存量按揭利率及首付比例等下调,有望减少居民早偿行为,并带动新增按揭规模提升,助力住户端信贷稳定。

1-8月,人民币贷款增加17.44万亿元,同比多增1.76万亿元,信贷供给较为充分,为实体经济修复提供了有力支撑。从长期结构来看,投向重点领域和薄弱环节的信贷占比也在不断提高。7、8月份普惠小微贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款以及民营企业贷款同比增速均高于一般贷款增速,银行信贷结构持续优化。

8月政府债券发行加速,社融增速回升至9%。8月新增社融3.12万亿元,比上年同期多6316亿元。结构上,表内贷款和政府债仍为社融主要支撑,债券融资对社融同比多增形成主要拉动。8月政府债券净融资1.18万亿元,同比多增8714亿元,为社融回升的主要推动力。7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用,2023年新增专项债将于9月底前发行完毕,带动债券发行明显提速。9月政府债券发行态势有望延续,继续对社融形成有力支撑。企业债券净融资2698亿元,同比多1186亿元,表现较好。

从金融数据可以看出,当前宏观经济运行保持在合理区间,延续了总体平稳、稳中有进的发展态势,实体融资需求增强,叠加宏观组合拳及时出手,政策效果不断显现,带动8月金融数据表现明显改善。后续,为实现政策协同、稳流动性、稳信贷和降成本等多重目的,四季度仍有降准的可能;结构性、政策性金融工具也有望加码,发挥“准财政”和精准滴灌作用,扩投资、促消费,大力支持科技创新、绿色发展和中小微企业发展,继续支持房地产市场调整优化;同时,为提升政策传导效率,也将更加注重引导资金进入实体,实现量的合理增长和质的有效提升。政策筑底和经济蓄力,将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化,并进一步增强经济稳步回升的动能。

版面编辑:文静
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