来源：安邦咨询
美东时间7月26日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，升至二十二年来的高位。此次加息，也是美联储6月份暂停加息后，放缓加息节奏后的再次加息。美联储的决定符合市场的普遍预期。当然，美联储与市场对于未来加息前景仍有不同的看法，美联储更倾向于9月再加息一次，而很多市场机构并不认同，25日芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储7月宣布加息25个基点的概率约99%，而7月过后到今年底再有至少一次25个基点加息的合计概率还不足37%。与市场的乐观不同，美联储仍然担心通胀的“顽固性”。在这种情况下，目前美联储和市场的主要分歧仍然在于美国经济和未来的通胀趋势。
不过，各方较为一致的看法是，美联储此轮加息周期正在接近尾声。年内是否还有一次加息，其实已经并不重要。此次美联储主席鲍威尔在加息之后表示，当前，完全有理由放慢加息速度，美联储将对未来的加息进程依然采取依赖数据的做法，对于9月的议息会议，需要看到更多数据后再做出决定，如果数据有支撑，9月可能加息，也可能不再加息。这意味着在利率顶点问题上，其实美联储和市场机构的分歧并不大，将依赖于通胀和就业数据作出新的决策。对于市场期待的今年年内降息，鲍威尔强调，今年不会降息，降息与否将取决于美联储对通胀回落至目标的信心程度。不过，部分美联储FOMC委员预计明年将降息。
最近，通货膨胀水平回落使市场感到乐观。6月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，而一年前的涨幅为9.1%。然而，剔除食品和能源后的CPI为4.8%。而克利夫兰联邦储备银行的CPI追踪数据显示，7月份的总体年化通胀率为3.4%，核心通胀率为4.9%。美联储青睐的个人消费支出价格指数5月份整体上涨3.8%，核心上涨4.6%。将通胀水平降至2%的目标是美联储的职责之一。虽然美国经济的强劲表现使得美联储所希望的软着陆的可能性越来越大。令人担心的是，在就业水平反映出的乐观数据，意味着通胀问题越来越具有粘性，成为与经济增长密切相关的长期问题。这意味着，美国经济很可能如安邦智库的研究人员年初所预计的，落入通胀和经济增长同步回落的路径。
美联储对于实现软着陆感到乐观，认为美国经济将摆脱衰退。不过，在市场看来，美联储很可能像此前加息过晚一样，错过降息的最佳时机。而且越接近于拐点，这种政策风险带来的损失会越大。7月份加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。无论9月份是否还有一次加息，美国利率水平已经处于相当高的位置，势必对于通胀和就业都带来遏制性的影响。美联储保持高利率的时间越长，其对经济带来的负面影响就越大。能否实现软着陆、推动政策的稳步转换，对美联储的挑战十分严峻。其实，接近紧缩周期终点的各国央行都面临这一问题，英国财政大臣顾问近期就警告，英国央行可能因过度加息而使经济陷入衰退。因此，市场的担心也有值得认真思考的地方。如果通胀依然顽固，美联储保持利率水平不变的时间会更持久，必然会将经济拖入衰退之中。
在安邦智库的研究人员看来，美联储加息见顶，可能并不意味着风险因素的化解，也不意味着经济增长前景的确立。在高利率条件之下，美国资本市场和就业需求所承受的压力可能更大。这或许是资本市场投资者急于推动美联储降息的原因。这同时也意味着，美联储将承担更为严峻的政策风险。
最终分析结论：如市场所普遍预期，美联储日前宣布将继续加息25个基点。尽管包括美联储在内的大部分预期都认为美联储加息正在接近拐点，但货币政策周期终点的来临，可能带来更多风险，一方面是压力之下市场需求的萎缩；另一方面是政策退出的风险在加大。因此，美联储与通胀的“战争”远未结束。
