作者：安邦咨询
日本政府2月14日正式提名学院派经济学家植田和男（KAZUO UEDA）为下一任央行行长。日本政府这一意外决定，也使得受到市场关注的日本央行货币政策走向变得更难估计。14日，日元兑美元短线小幅走高。日本股指多数维持涨势，日经225指数涨0.6%。这一市场反应，表明市场对于日本央行政策变化仍具有较为谨慎乐观的态度。
不过，此前安邦智库（ANBOUND）的研究人员曾经指出，在通胀超出目标、国际资本对赌日本货币政策改变的情况下，日本央行货币政策仍面临巨大的困局。这也导致日本央行货币政策面临不确定性。而根据此前日本媒体的报道，三位潜在的热门行长人选，无论是坚持超级宽松政策的包括雨宫正佳，还是量化宽松政策批评者前央行副行长山口育英，以及另一位前副行长中曾宏都不愿承担这一职务。这既反映出日本央行货币政策面临的困境，也表明植田和男成为新的日本央行行长，属日本政府的无奈之举。
就植田和男对于日本货币政策和日本经济的思路，目前还没有太多的信息，外界对其关于货币政策方向的观点和立场也知之甚少。在过往经历中，植田和男可以说是最熟悉日本央行的量化宽松政策的人士之一。不过，他在去年发表多篇文章表达对通胀的看法，表现得较为务实。目前市场的变化并不明显，反映出对其政策取向仍不明朗。如安邦智库的研究人员所言，日本央行货币政策的趋势，具有很大的不确定性，是今年影响国际资本市场的主要“黑天鹅”。
值得注意的是，日本资金自海外回撤的趋势已经开始。无论日本央行是否调整政策，未来的政策不确定性都会存在，这也是资金开始回撤避险的原因之一。摩根大通的报告预测：今年日本投资组合将从海外债务持续转向日本本国债务。截至2022年底，全球20个主要固收市场中，日本投资者已经在14个市场中化身净卖家。其中，资金流出最大的市场是欧洲和澳大利亚。另据日本财务省和日本证券交易商协会的最新数据，2022年日本投资者抛售了创纪录的1810亿美元外债，并向日本地方政府债券市场注入了30.3万亿日元（2310亿美元）。由于长期奉行负利率政策，日本国内外投资者都以日元作为避险货币和零成本货币，目前日本央行政策的不确定性，使得投资者会主动降低日元负债，从而降低风险。如果出现日本投资者大规模抛售外债，资金回流本国的情景，全球债市乃至所有金融市场恐将再次动荡。
不过，日本2022年经济增长只有1.1%，表现依旧低迷，而通胀则持续维持高位，这种经济表现使得对于此前一直执行的“安倍经济学”量化宽松政策不断被质疑。随着美联储继续紧缩政策，日本与美国的利差仍在扩大，日本能否承受日元持续贬值带来的贸易逆差和通胀对经济的负面冲击，已经不断受到怀疑。在安邦智库的研究人员看来，日本央行继续实施宽松政策的空间已经十分狭窄，目前其已经成为日本国债、ETF基金的最大买家，而且美联储加息带来的强势美元，使得日元承受的压力仍然很大。正是看到这一点，一些投机资本目前不断押注日本央行会调整收益率曲线控制（YCC）的政策，允许利率上升。可以说，目前的情况，使得日本央行面临“骑虎难下”的尴尬和危险局面。
正因如此，很多市场人士都意识到，日本4月份新行长继任，可以说是一个政策转向的契机。但不论是基于现实的政策收紧调整，还是继续宽松政策，实际上对于植田和男来说，都不是一个轻松的任务。继续宽松则路径日益狭窄，长期会承受更多风险；收紧政策、甚至加息，则必然面临市场的动荡局面，能否实现软着陆则更考验新行长的专业能力和智慧。
最终分析结论：作为“黑马”的植田和男获得日本政府提名，出任新一任日本央行行长。这是日本央行政策变化而言，也是一个“惊喜”。这也使得未来日本央行货币政策的取向仍然保持不确定性。但从形势变化来看，其政策调整已是大势所趋了。能否避免给市场带来动荡，则是新一任行长的挑战。
