温彬 张丽云:9月LPR报价不变,四季度5年期以上LPR仍存调降空间

来源:财经网 专栏:温彬 2022/09/20

温彬 中国民生银行首席经济学家

张丽云 中国民生银行研究院金融市场研究中心主任

【数据】

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年9月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

【解读】

在8月LPR已实现非对称下调、9月MLF利率维持不变,且银行净息差持续承压、外部制约加大的环境下,9月LPR报价维持不变。

一、9月MLF利率维持不变,LPR报价的定价基础未发生变化

9月1年期LPR和5年期以上LPR报价均维持不变,一方面在于当月央行小幅缩量续做4000亿元1年期MLF,中标利率2.75%,保持不变。LPR利率与MLF挂钩,在MLF利率未做调整的背景下,9月LPR报价的定价基础没有发生变化。

而9月MLF利率未做调整,主要源于8月MLF中标利率已超预期下调10BP,目前降息效果正在显现,短期内政策仍将处于观察期,MLF连续下调的必要性不高;同时,内外政策错位下,稳汇率重要性提升,美联储等大幅加息预期进一步强化,制约国内降息空间。近期人民币汇率“破7”,也对政策利率及市场利率调整产生一定影响。

二、银行净息差持续承压,短期内LPR报价再次下调的空间不足

近年来,商业银行净息差整体处于下行通道。今年以来,疫情冲击反复、经济下行压力加大,在让利实体和信贷供需失衡下,银行资产端收益率不断下行;而二季度以来,由于存款定期化较为严重,导致存款成本降幅明显低于贷款,负债成本出现一定程度的刚性,商业银行净息差收窄压力进一步加大。银保监会数据显示,二季度商业银行净息差为1.94%,较一季度环比继续收窄3BP,同比大幅收窄12BP。

同时,需要关注的是,今年4月以来流动性较为宽松,资金利率超低位运行,使得银行能够持续享有低成本市场类负债红利,否则净息差收窄压力会进一步凸显。

目前,信贷供需矛盾依然较大,今年1年期、5年期LPR从3.8%、4.65%降至3.65%、4.3%,已分别累计下调15BP、35BP,在明年一季度重定价之后,将会对银行营收形成较大挤压。因此,在8月1年期、5年期以上LPR已分别下调5BP、15BP的情况下,9月再次下调LPR的动力和空间不足。

同时,在当前低利率市场环境和银行业净息差不断收窄的趋势下,进一步管控负债成本也成为各家银行稳息差的重要发力点。为此,9月15日,六大行下调了人民币存款挂牌利率,其中活期下调5bp,三年期定期利率下调15bp,其他期限利率下调10bp。9月16日,多家全国性股份制银行也发布公告,宣布下调存款挂牌利率。此次调整挂牌利率,也打开了存款利率持续下行的空间,有助于更好的控制负债成本、稳定银行经营。

三、四季度5年期以上LPR报价继续下调概率仍大

8月宏观数据显示,在前期一揽子稳增长政策及接续政策持续发力、去年同期基数走低等因素影响下,工业生产、投资、消费等经济指标增速有所回升,但总体仍偏离正常运行水平。四季度,出口增速延续下行、房地产产业链修复不及预期,将继续对经济形成拖累。为此,在存款利率下调效应有所显现的环境下,继续通过引导5年期以上LPR报价调降,以支持基建、制造业中长期投资和稳定地产,刺激潜在信贷需求释放,就显得尤为重要。

而在此过程中,考虑到银行负债成本的改善速度、幅度,仍不及贷款端利率下行的强度,净息差仍有持续收窄压力,继续通过适时降准、非对称下调政策利率、改革存款利率报价机制、MPA考核、管控结构性存款等方式来强化负债成本管控,增加报价行下调LPR报价加点的动力,仍是持续的工程。

对于1年期LPR而言,在当前报价已偏低、优质企业贷款利率点差压降更低,甚至与部分定期存款定价形成倒挂的情况下,若继续引导下调,容易加剧企业的套利行为,后续再次调降的概率降低。

版面编辑:文静
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