作者：安邦咨询
随着9月份美联储货币政策会议的临近，对于美联储9月份加息的幅度，正受到全球市场的关注。在美联储主席此前在全球央行会议上发表鹰派讲话之后，市场普遍对9月份美联储加息的力度和政策前景更加担心。花旗银行在9月8日表示，“今年6月，美联储加息75个基点，被视为比前两次会议加息50个基点和25个基点的出人意料提速。不到三个月后，75个基点已成为全球标准，欧洲央行和加拿大央行都加息75个基点。”这表明市场机构已经开始接受并适应在通胀高企之下美联储的政策节奏。
由于此前美联储两轮75基点的加息都超过以往 的力度，也使得市场不得不调整对美联储政策基调的预期。同时，美联储官员近期对于通胀的强硬态度，也使得9月份加息75个基点成为大部分市场机构的预期。周三（9月7日）芝加哥商品交易所集团追踪联邦基金期货押注情况的“联邦观察”显示，对9月份美联储加息0.75%的可能性升至82%。这意味着市场的共识已经形成。全球市场更加关注未来美联储的政策取向，是继续保持现在的高频节奏，还是会随着通胀逐渐开始回落而有所缓和。这对于目前美元的走势，以及美国资本市场和全球市场都会具有巨大的影响。
从美联储目前的态度来看，除了美联储主席鲍威尔的强硬表态之外，美联储副主席布雷纳德8日表示，需要进一步加息，防止过早撤离。包括克利夫兰联储主席梅斯特在内的其他官员也表达了类似的看法。梅斯特表明，需在下一年年头之前将利率行进到“略高于4%”，然后维持在这个水平。美国经济现在并未堕入衰退，但衰退危险有所增加，估计经济将大幅放缓，失业率上升或许超越预期。她预计到下一年年底，失业率将“略高于4%”。虽然美联储官员仍表示将依据数据做出决策，但从目前陆续的表态来看，一方面，美联储仍侧重于尽快实现2%的通胀目标，以防止经济陷入恶性通胀的困境；另一方面，美联储对于经济走向放缓或衰退已经有所准备，认为需要承受紧缩政策带来的后果。
在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，这其实更反映出目前美国通胀的“顽固性”，使美联储不得不采取超强的力度加息。虽然美联储主席鲍威尔的讲话没有明确加息多少，但他明确加息的目标是通胀水平回到2%的政策目标。因而，现在基本可以预期美联储9月份会再加息75个基点。《华尔街日报》的文章同样认为：“这些‘快速’加息的逻辑与此类似，在通胀远高于目标水平的经济体，如果不进入限制性区间，那么几乎没有理由反对至少将政策利率和金融状况恢复到‘中性’水平。”
在美联储急于“纠偏”的逻辑下，美联储今年已经四次加息，总共加息2.25个百分点。包括最近6月和7月的两次加息，每次加息75个基点，这是自上世纪90年代初美联储开始将基准基金利率作为主要政策工具以来最激进的一次。美联储的政策利率也将在9月份加息后达到3%的水平。目前，美国的贷款利率已经达到5%以上，住房贷款利率甚至突破了6%。这一多年未见的利率水平对于企业、居民和政府而言都是一个严峻的挑战。而今年以来美国股市的大幅回落，已经表明了高利率下市场对未来预期的改变。
在安邦智库的研究人员看来，如果对比历史的经验，美国现在的通胀水平要降低到2%，几乎是一个不可能的任务。如果仅仅靠利率工具来实现，估计美联储需要再有三轮每次75个基点的加息，让基准利率接近5%，甚至超过5%，而市场利率可能接近或者超过10%。这是一种非常极端的情况，将会导致严重的经济、社会问题，不仅美国自身，全球各类市场可能出现迅速的不可抑制的严重波动。因此，安邦智库的研究人员认为，在9月份之后，美联储加息的节奏很可能会放缓。在年底前将政策利率提升至3.5%的“中性利率水平”。美联储“三号人物”纽约联储主席威廉姆斯此前也曾表示，美联储可能需要在某个时候将利率升至3.5%才能实现他们的目标。
值得注意的是，目前在美元不断升值，全球经济需求放缓的情况下，国际石油价格已经逐步回落，这有助于缓和美国的通胀压力。事实上，美国通胀水平已经开始出现回落的迹象，7月份美国CPI由前一个月的9.1%降至8.5%的水平，而8月份的通胀水平可能还会进一步下降。当然，与之相随的是美国经济放缓的迹象日益明显。美联储在9月7日发布的经济状况褐皮书中表示，未来经济增长前景总体上仍然疲弱，预计未来6到12个月的需求将进一步走软。如果美联储在9月之后，继续保持高频加息的节奏，势必会带动市场预期的进一步下滑，导致经济的“断崖式”硬着陆。这是美联储不希望看到的局面。
尽管如此，在美国通胀仍维持高位，大幅超过2%的政策目标的背景之下，如鲍威尔所言，美联储在相当一段时间内，并不会扭转紧缩政策，仍会根据具体情况的变化，继续“缓慢”加息。这意味着其加息周期将维持一到两年的时间。这种缓慢的“煎熬”并不会减轻资本市场的痛苦，但对于美国经济和全球经济而言，仍是可以为遏制通胀而承受的长期代价。
最终分析结论：
美联储官员一系列的表态，以及目前美国面临的通胀形势，都意味着美联储9月份可能继续其75个基点的高强度加息节奏。但随着通胀的变化和美国经济的放缓，美联储难以保持目前的政策节奏，很可能会放缓货币紧缩的步伐，寻求日益狭窄的“软着陆”空间。
