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张奥平:3月LPR维持不变,后续政策将更主动应对

来源:财经网 专栏:张奥平 2022/03/21

作者:张奥平 经济学家、增量研究院院长

3月21日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年3月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。1年期与5年期LPR均维持前值不变。

LPR是由具有代表性的报价行,根据本行对最优质客户的贷款利率,以MLF(中期借贷便利利率)加点的方式报价,即“LPR利率=MLF政策利率+商业银行加点”,各金融机构应主要参考LPR进行贷款定价。LPR报价行报价时将综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素,LPR会及时充分反映市场利率变化。

2020年4月,1年期LPR下调20个基点至3.85%,5年期LPR下调10个基点至4.65%;随后LPR连续19个月维持不变。直至2021年12月,新一轮降息周期开始,1年期LPR下调5个基点为3.80%,5年期LPR为4.65%维持不变。2022年1月,1年期LPR为3.7%,5年期LPR为4.6%,分别再次下调10个基点与5个基点。2022年2月、3月LPR保持不变。

当前,从外部环境来看,俄乌冲突对国内经济发展的影响主要有两大方面。第一,国际上游原材料价格大幅上涨,对国内实体经济,尤其是中下游中小微企业持续造成供给冲击;第二,投资者避险情绪升温,叠加美联储开启加息周期,造成全球金融市场,尤其是中国资本市场剧烈波动,一方面使得国内上市公司及中概股的再融资的信心与机会被压缩,实体投资将大幅减少,另一方面使得居民财富缩水,将影响居民消费,最终影响企业的终端需求,造成需求收缩。可以看出,俄乌冲突所产生的连锁反应,对中国经济的本质影响,最终是大幅削弱了市场主体,尤其是中小微企业投资发展的预期与信心。

此外,从1-2月社会融资规模增速可以看出,当前政策推动的社融相关科目正在实现快速回升,即票据融资、政府债券、企业债、企业短期贷款同比多增2.3万亿,而与市场自主融资意愿相关的社融科目依旧较弱,即企业中长期贷款、居民贷款同比少增1.4万亿,尤其是2月居民中长期贷款同比增量历史上首次为负。仅从社融的一多一少,便可以清晰看出,当前实体融资发展需求疲弱,信心依旧不足。因从宽货币(增加基础货币)到宽信用(实体使用货币),中间隔着一层关键的宽信心。当前因信心不足,实体实现宽信用依旧存在着较大障碍。

3月16日上午,国务院金融委专题会议上,提出“切实振作一季度经济,货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长”,“积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策”,以及“金融机构必须从大局出发,坚定支持实体经济发展”。3月16日中午,人民银行第一时间召开会议,传达学习国务院金融委专题会议精神,提出“货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长,大力支持中小微企业,坚定支持实体经济发展,保持经济运行在合理区间”。

从会议的相关表述来看,货币政策边际宽松立场明确。“新增贷款要保持适度增长”表明后续货币政策将重点围绕宽信用进一步发力,“大力支持中小微企业”则表明宽信用的重点方向。但是,宽信用主要是在需求端消化基础货币,可能让货币更紧张,市场利率倾向于上行。而市场利率上行,又会影响宽信用的进展。所以,宽信用的关键阶段,更需要降息相配合。

此外,在国务院金融委专题会议结束后,因涉及经济稳增长的多项政策具备明确的落地预期,短期资本市场迎来了一定的反弹,但是从内外部环境来看,长期依旧充满较强的不确定性,市场更加期待具体政策落地。

可预计,2季度将是宏观、微观、结构等政策密集落地与集中发力期,通过跨周期和逆周期调节,也将使得中国经济从二季度开始逐步走向新一轮复苏期。市场主体也应坚定信心,走在经济周期的曲线之前,为后续的发展注入确定性的新动能。

版面编辑:文静
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