作者：江瀚 江瀚视野观察

最近一段时间，一家全国闻名的老字号企业要上市了，这个消息一出就引发了整个市场的广泛关注，这就是大名鼎鼎的剪刀老字号“张小泉”，然而就是这个拥有400年的老字号，很多人却有些疑惑，毕竟之前无论是全聚德还是狗不理，老字号在资本市场上的表现实在是难以让人满意，那么这次的张小泉上市到底是不是又要来割韭菜了呢？

一、400年历史的张小泉要上市了？

近日，根据新京报的报道，拟创业板上市的张小泉股份有限公司(简称“张小泉”)在深交所官网披露了招股书申报稿。此次上市，张小泉拟募集资金4.55亿元，用于阳江刀剪智能制造中心项目、企业管理信息化改造项目和补充流动资金。这也意味着张小泉离A股“刀剪第一股”更进一步。

招股书显示，张小泉2017年实现营收3.36亿元，2018年增至4.03亿元，并在2019年进一步增至4.80亿元，增速较为平稳。但是公司近年来净利润波动较大。2017年其净利润为4884.16万元，到了2018年降至4380.85万元，同比减少10.3%。2019年，净利润同比增长65.07%，至7230.07万元。

从细分业务来看，截至招股书发布，张小泉的业绩主要来源于剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品。其中，剪具2017年营收为1.14亿元，占比34.04%，2018年增至1.33亿元，占比33.01%，并在2019年进一步增至1.5亿元，占比31.31%；刀具2017年至2019年的营收分别是0.67亿元、0.88亿元和1.12亿元，占比逐年递增，分别为19.95%、21.84%和23.40%。招股书显示，张小泉2019年剪具的销量为2706.14万把，刀具销量为509.94万把，套刀剪组合178.81万件，其他生活家居用品426.63万件。

根据每日财报的信息，“张小泉”这一品牌的历史最早可以追溯到明朝崇祯元年，也就是1628年，至今已经有近四百年的历史。据相关的历史记载，“张小泉”真正名声鹊起主要是得益于清朝乾隆皇帝的赞许，当时“张小泉”剪刀还一度成为贡品，随后其品牌价值便大增。到了近代，“张小泉”在历史上表现依然活跃，频频亮相国际展会并获奖，其中包括1909年南洋劝业会、1926年费城世界博览会等。新中国成立前夕的 “张小泉”也一度濒临破产边缘，1956年，国家大力发展手工业，制剪社恢复了张小泉的名称。

1958年，作为地方国营企业的杭州张小泉剪刀厂正式成立，但是改革开放之后，张小泉已经不再是国有企业，而是一家已经转制的民营企业。那么，如今张小泉要上市了，我们该怎么看张小泉的未来呢？

二、张小泉上市到底是不是割韭菜？

作为一家生产剪刀起家的企业，张小泉的名号无疑是非常响亮的，不过由于之前老字号在A股市场上的表现大多不尽如人意，所以张小泉这把剪刀的上市也让很多人在怀疑，张小泉到底是不是在割韭菜？对于这一点，我们不妨分成几个部分来看：

首先，张小泉倒是一家不差钱的公司。从财务数据来看，张小泉实际上是一个并不差钱的公司，和那些本身经营相对流动性较为紧张的公司不同，张小泉实际上并不是一个差钱的公司，我们从张小泉的财报可以看到，公司经营性现金流从2017年的4812.87万元增至2019年的8731.61万元。去年年底，该公司仅有应付票据50万元和应付账款8744.99万元，主要是供应商货款和劳务费。再加上有高达1.53亿的货币资金，以及负债率只有24.2%，可以说张小泉是一家没啥压力，也没啥负担，内部现金流相对充裕，整体负债水平较低的公司，可以说从张小泉整体的市场感觉来说，这是一家不差钱的公司，至少从其本身的市场地位来看，张小泉不是一个为了上市来圈钱割韭菜的主。但是，从较低的负债率来看，这同样是一家保守的公司，不过保守倒也是符合老字号的本身人设定位，倒不算有错。

其次，张小泉虽说是老字号却不是完全老派的做法。在我们研究张小泉的市场的时候发现，这家公司虽然说是老字号，却是一个让人疑惑的公司，从老字号的角度来看，张小泉经营范围的确像是老字号公司，其主营仍聚焦在刀剪业务，主要产品包括剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品，而其技术优势也都是集中在剪刀上面的，比如说剪刀里口缝道技术、刀剪热处理技术、刀剪连续冲压技术、刀剪清洁防锈一体化技术、剪刀多片开刃技术、刀剪注塑机械臂自动生产技术等，从这些还都是比较算是老字号的本色，但是另一个方面，张小泉也有很多类似于非老字号的玩法，比如说大量使用代工，根据招股书，张小泉2019年生产的3394万件刀具中由自己生产制造的只有1333万件，不足四成，大量的代工生产其实又让人觉得这不是老字号的做法，所以张小泉就是一个相对特殊的存在。

第三，刀具市场老字号却不一定叫得响。当前对于张小泉来说，其实问题也是相对较多的，我们仔细分析张小泉的问题，其主要集中在以下几个方面：

一是刀具市场其实存在激烈的市场竞争。在中国，做剪刀真的不是一个具有竞争性壁垒的行业，刀具市场由于并没有太多的技术含量，所以整个市场的竞争门槛非常低，在低端市场上，各地是个小作坊就能够生产刀具，基本上用起来的使用体验也都说得过去，而在高端市场上，双立人、苏泊尔、十八子等等也都极具市场竞争力，根据公开市场的资料显示，当前的刀剪行业全国有近3000家，整个市场有九百多亿，但是张小泉的市场占有率是非常低的，不足0.5%，所以在这样的情况下，张小泉无疑是在一个已经杀成红海的市场之中，这对于一家要上市的公司来说无疑是大问题。

二是张小泉的高端产品市场竞争力不足。在中国刀具市场上，来自德国的双立人无疑占据了绝对优势的领先地位，作为中国老字号的代表张小泉却在这个市场上比较缺乏影响力，据招股书披露，其300元以上的产品占其营业额的比重不足6%，可以说，高端产品并没有成为张小泉的核心竞争优势所在，张小泉在高端化的路上还有非常长的路要走。

三是张小泉的影响力仅限于江浙沪。作为一家起家于杭州的刀具企业，张小泉这四百年的时间内其实一直都在江浙沪扎根，四百年的时间也没能让张小泉拥有走出江浙沪的能力，虽然目前中国全国市场都已经没有什么阻碍，但是张小泉的全国化其实走得并不顺利，一方面各地都有自己的地方刀具品牌，另一方面，张小泉在老字号的宣传方面还是非常不足，让市场并没有真正认同这个老字号。

所以，我们可以说张小泉不像是圈钱割韭菜，但是这家四百年的企业问题同样不少。如今，张小泉上市已经不是问题，问题是这样的一家公司到底如何能够走出四百年的窠臼，让自己发展壮大，这才是最大的问题。