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余华莘:南下资金涌入港股市场的原因分析

来源:财经网 专栏:余华莘 2021/01/20
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作者:余华莘,注册金融分析师,资深对冲基金经理

2021年初至今,根据我们的沪港通及深港通资金流分析,南下资金已经累计净买入港股超过1300亿港币。而且周一(18/01)还在加速,全天229亿港币净买入,是历史单日最高记录。

1) 南向资金交易量:年初至今交易量大增,且持续创高

2021年1月,南向资金日均交易量为608亿港元(截至18/01),相较2020全年日均交易量为243.7亿港元高出2.5倍。1月18日,南向资金交易量达760亿港元,创历史新高。

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2) 南向资金净流入:年初至今流入猛增,且持续创高

2021年1月的南向资金日均净流入为144.3亿港元(截至18/01),为2020全年日均净流入(29.7亿港元)的4.9倍。1月18日,南向资金净流入为229.7亿港元,创历史新高。

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3) 南北向交易量:年初至今, 差距缩窄

2021年1月北向资金日均交易量为879亿人民币(截至18/01),与2020年北向日均交易量差异不大(881亿人民币);不过2021年1月南向资金日均交易量大幅提升,南北向交易量差距明顯缩窄。南向资金在港股的话语权提升。

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上面这些数字是个什么概念呢?我们换个角度来看:

1)自从港股通2014年11月开通以后,截至昨天,南下资金累计买入了1.87万亿港股

2)而2021年这两周就贡献了近6年多累计净买入的7.3%(日成交量看下图)。

1、港股的投资者结构

总体从北上和南下的资金来看,A股国际化脚步加快的同时,港股也在悄然“内资化”。根据港交所数据:

1)过去5年来,港股通南下资金累计净流入达到1.2万亿,持股比例同样达到3.5-4%左右。无论在流入规模还是在市值占比,均已接近外资流入A股的水平。

2)在成交占比方面,随着过去半年南下资金的攀升,港股通在港股的成交金额占比在2020年3月接近20%(18.3%),已经明显超过同期北上成交占比。

3)从交易者结构角度看,南下资金毫无疑问已经跻身港股主流参与者之列,与国际资金和香港本土资金并驾齐驱。

2、组合投资的配置价值

从一个基金经理和组合投资的角度,特别是China Mandate,我会在A股和港股之间取得一个组合配置均衡的原因如下:

1)港股与A股相关性低,上证综指与几个主要港股指数之间的Correlation均低于0.5。其中上证综指对比恒生大型股的Correlation只有0.39;

2)港股指数平均振幅(回测幅度、波动性)小于A股。自2000年以来,恒生指数与上证综指振幅平均值分别为36.2%和49.6%。

因此,在我的中国股票组合中,A股+港股这样的资产配置可以有效降低投资组合的风险,提高总收益。

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3、港股的相关制度

但,我要提醒的是,与国内投资者熟悉的A股交易制度相比,港股通南下仍然存在诸多细节差异。基于我自己的实践操作和过往遇到的问题,我总结几点如下:

1)订单种类不同:南下交易只能使用两种订单类型 — a) 在竞价时段,采用“竞价限价盘”委托;b)在持续交易时段,采用“增强限价盘”委托;

2)两地的交割机制有所不同 : 港股实行T+0 回转交易、T+2 交收制度。也就是说南下资金买入股票当天即能卖出,但资金需要2日后完成交收。在资金交收前,投资人仍享有分红、送股等权益。

3)交易单位不同:A股交易股票应为100股或其整数倍,但港股交易无统一规定,由上市公司自行设立。

4)报价单位不同:A股最小报价单位为0.01元人民币,而港股的最小报价单位与股价呈正相关关系,股价越高,最小报价单位越大。

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结论:总体上,我更看好港股今年的表现。南向资金的暴增看上去毫无征兆的发生,说明不仅有市场情绪的催化,但也有一些深层次的基本面原因,比如我投资笔记里写的三点:海外机构OW China;A股新增公募基金;恒指调整。

另外,随着中国GDP的增长,中国居民增量财富迁徙的浪潮可能才开始,或许还会持续几年。这将带给整个财富管理和资产管理行业的不仅是机遇,也有很多挑战。特别是这几年资管行业头部基金公司市场份额扩大化的趋势,相信也必然会在未来的中国财富管理行业里出现。强者更强的背后还是企业、团队和平台综合能力的差异。

最后、作为一名见证了2014年港股通开通的基金经理,我很荣幸的参与了中国资本市场的历史性事件之一,但我更加感谢那些在背后推动这些中国资本市场变革和进步的监管机构和领军人物。

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注:本文仅代表作者观点,与所在公司无关!

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张礼卿

中央财经大学金融学院前院长、国际金融研究中心主任。经济学博士。

苏宁金融研究院

定期发布专题研究报告,着重于国内消费金融、贸易金融、互联网金融等。

京东数科

致力于宏观经济政策研究、产业研究、大数据创新研究、金融科技研究等。