作者：余华莘，特许金融分析师 (CFA)
四、新兴市场ESG整合面临的挑战
前文提到，在新兴市场推行ESG整合所面临得一个普遍问题是，投资者是否拥有所需要的信息、数据和工具，以客观和大规模地评估行业和企业的ESG概况，从而可以进一步评估其投资标的和投资组合的长期健康状况。具体说来，就是投资者如何定义并搜集从污染排放水平到生物多样性再到男女种族平等，从商业道德到企业社会责任再到公司治理等等诸多不同的ESG数据点，从而对标的公司进行ESG绩效筛选，并最后综合评估一家公司的可持续领导能力。这里面临的几个较大的挑战，其中包括ESG数据报告标准，ESG在投资决策中的风险定价以及ESG负责任投资所需的相关标准。
1.ESG数据缺口的问题
我认为，通过鼓励投资者、上市企业和监管机构选择类似季报/年报的统一标准和定期途径来公开披露企业的ESG报告，会提供更大的ESG信息清晰度，并加强现社会大众对ESG的关注和了解ESG标准的重要性，这将是积极促进企业商业原则和市场治理原则改进问题的第一步。
从投资者的角度，如果将ESG披露视为对其资产分配决策中至关重要的投资级基础数据，那么拒绝披露与ESG相关的重大数据就会相应引起投资者的怀疑，这就类似投资者不会接受没有报告核心财务数据的公司一样。同理，如果是价值投资者，他们就不会投资那些没有披露ESG详细信息的公司。
从公司管理层面，企业再也不能无视环境、社会和治理方面的因内控参数，或者不再与市场进行沟通和交流。一个简单的事实或者规则是，未来的世界将以不同的方式和标准（其中ESG是很重要的一个）来实现资源分配。企业将不得不进行相应得调整，并且在此过程中必须非常透明。不过，我认为解决ESG整合问题的痛点不能主要集中在公司层面上。实际上，许多新兴国家的各级政府也缺乏应有资源，专有技术或者缺乏动力就ESG实践和标准方面进行自我报告。 但毫无疑问的是ESG负责任投资将在未来的世纪里成为投资的新焦点，而且投资者和ESG数据独立供应商将继续为非企业部分提供更多的ESG评估报告。
数据来源： Sina ESG Forum
2.ESG与公司长期风险的关系
从时间的角度，我认为，ESG数据代表了企业的长期健康状况，而财务数据则描绘了公司的短期商业框架。因此，收集、整理和分析这两个数据集对于正确评估投资选标的，保障资本安全、实践有影响力的投资配置，和带来可持续的经济和社会增长来说，是至关重要的。
除了对财务结果的影响之外，ESG分析框架首次使外部投资者可以了解企业组织决策的质量，而不仅仅是结果，这是传统的年报和季报所不能提供的等效分析。 对于外部投资者来说，想要了解公司是否已充分考虑其战略的潜在结果，ESG是一个很好的替代指标。
另外，在实践中，我发现通过ESG整合，投资评估流程中可以引入额外的维度来衡量企业管理的有效性和商业模式的可持续性，这也为投资经理的公司基础面研究提供了新的信息和额外补充。我相信，这有助于投资者在相对低效的新兴市场中发现更多更好的投资机会，同时降低组合投资风险，最终获得更好的投资业绩。这也是越来越多的人一致支持将ESG分析不仅作为企业的监管和评估标准，也作为监测和规范企业组织决策过程的重要手段的原因之一。
数据来源： ThinkPARALLAX
我认为，在达成企业与ESG关系的共识之后，市场已经了解ESG整合最大的挑战是将这种观念转变并付诸实践。诚然，ESG数据缺口提出了一个挑战，但更重要的是有了数据之后，如何为投资者创造投资机会，如何维持金融稳定和经济可持续性增长，如何推动与ESG相关的科技创新，如何满足客户不断变化的需求等兹待解决的后续关键问题。不过有一点确定无疑的是，投资行业也将通过创新而蓬勃发展，而且ESG必然是可预见的未来里最激动人心且至关重要的主题领域之一。
3.ESG负责任投资的标准与法规
最后一个主要问题着眼于ESG的监管框架和衡量标准。未来一段时间，相信各国政府机构和行业组织将会出台更多的ESG相关的法律法规，但目前最缺乏的是统一的ESG规范标准和ESG基准指数。
由于缺乏ESG基准指数（至少在债券投资中如此），以及统一的行业ESG规范标准以及可执行的法规极少，因此即使是在发达市场全面推行ESG负责任投资也存在着一定的难度。比如：IOSCO（国际证券管理机构组织）在基准指数的规范标准里确实有采用ESG标准，并要求透明度和可靠性。但除此之外，数据提供商和指数制造商之间并未建立统一的行业标准，因此买方和企业客户将很难将一个ESG提供商与下一个ESG提供商的产品进行比较。另外，在英国，《公司治理守则》已经提供了一些有关Governance(治理)方面的规范标准，并且正在朝着制定Social(社会)的衡量标准方面迈进，例如企业文化，多样性以及性别和种族薪酬差距报告等，但在Environment(环境)方面的监管措施和统一标准还需要做更多的工作。
目前，世界各地区和国家的行业组织也都在试图整合已经趋向共识的ESG标准。2018年11月，可持续发展会计准则委员会 (SASB) 制定了一套完整的、覆盖77个行业的、全球适用的行业特定ESG标准，这些标准为行业中的典型公司确定了最低限度的财务性实质指标以及可持续发展主题相关的指标。
数据来源： MSCI
对于基金经理来说，要实践ESG组合投资的一个最重要的起点就是绩效基准指数。作为一个大型投资组合经理，他/她不仅要力争在总体回报方面超过MSCI 新兴市场指数，而且还可以在碳排放强度，公司治理水平，董事会独立性等方面有着超出基准指数的业绩表现，那么这些ESG衡量指标将不仅有助于向客户披露相对绩效，还有助于投资者了解ESG集整合的真正影响。
不过，不同的基金具体参考的ESG指标及其使用的策略存在较大差异，且不同类型基金的ESG负责任投资方法也不尽相同。因此，投资者在选择ESG产品时需要充分了解该产品的ESG理念、筛选标准及持仓比例。除此之外，投资者还需像挑选其它基金一样，综合考虑ESG基金的投资流程、基金经理、基金公司及费率等因素，选择符合自身投资目标、适合已有投资组合的基金。
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