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股息并非意外之财(尽管许多投资者这么认为)

本文来源于财经网 2017-05-03 09:48:29 我要评论(0
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由于投资者同一时间涌向派息的股票,股价随之上涨,令股息收益相对下降,导致这种股息白捡谬论变成一种代价高昂的错误。

在经济收益至上的社会,许多证券投资者将现金派息视为一种收入来源。不过研究表明,个人投资者和专业投资者对于股息的价值和角色均有误解,进而导致了不尽合理的投资组合以及市场扭曲。

去除税费和交易成本等影响因素,投资者应当对各种收益来源保持一视同仁的态度。1美元的股票派息与抛售价值1美元的股票没有任何实质上的区别,因为股价在派息之后的平均跌幅与股息基本相同。然而,芝加哥大学布斯商学院的Samuel Hartzmark以及南加州大学的David H. Solomon却发现,在现实情况中,许多投资者将股息视为一种不同于股票价格上涨的收入来源。研究人员把这种现象称为“股息白捡谬论”(free-dividendsfallacy)。

 

1

陷入股息白捡谬论的投资者错误地将派息股票视为一种可以带来长期稳定小额收益的债券息票。如果投资者根据股票的表现进行交易,他们会关注股票相比买入价格时的涨跌情况。由于忽视了派息的影响,他们则会重点关注股票的价格变化,而非总收益。不过,如果投资者希望获得股息收入,就必须持有股票直至其派发定期股息,而Hartzmark和Solomon发现这类投资者倾向于长期持有派息股票,而不管其涨跌表现。

2

由于持有这种想法的投资者将股息收入计入单独的“心理账户”,他们很少会将公司派付的股息再投资给该公司。事实上,投资者——包括大型共同基金和机构投资者——倾向于使用派息购买其他股票。研究人员表示,整个市场派付的股息几乎是在通过推高其他非派息股票的价格来证明其存在;平均而言,在高额派息的交易日,市场的回报会更高。

3

研究人员写道,在心理上将股息与价格上涨的获益区分开来会产生一个问题:投资者经常会通过股息来挑选股票。如果储蓄账户或债券等其他收入来源的收益偏低,这种现象就会更加明显。由于投资者同一时间涌向派息的股票,股价随之上涨,令股息收益相对下降,导致这种股息白捡谬论变成一种代价高昂的错误。研究人员预计,在牛市期间,派息股票每年的回报率要比预期值低2–4个百分点。

Hartzmark和Solomon发现,这种对股息的误解不仅存在于个人投资者,同样也存在于机构投资者和共同基金。他们认为投资者必须更好地了解股息与股票价值之间的关系。他们写道,如何才能让投资者充分认识到这一点“依然是一个悬而未决的有趣问题。”

【作者:MICHAEL MAIELLO】 (编辑:wangxiaoxue)
关键字: 股息 投资者
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