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为什么股市未来会崩盘的想法是错的

本文来源于财经网 2017-01-26 12:02:00 我要评论(0
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如今,许多投资者都担心股市会再度崩盘,但是研究显示投资者有些过虑了

1929年的股市崩盘引发了三十年代的大萧条。1987年股市崩盘期间,道琼斯工业平均指数创下了迄今为止的单日最大跌幅。如今,许多投资者都担心股市会再度崩盘,但是研究显示投资者有些过虑了。

耶鲁大学的William N. Goetzmann和Robert J. Shiller以及凯斯西储大学的Dasol Kim发现,1989年至2015年期间,个人和机构投资者对股市发生崩盘的可能性评估明显高于历史数据。

自1989年以来,诺贝尔奖得主Shiller一直在追踪个人和机构投资者对于股市可能会发生崩盘的看法。Goetzmann、Shiller和Kim在报告中写到:“崩盘的定义标准:美国股市出现堪比1987年10月19日 (下跌22.61%) 或1929年10月28日 (下跌12.82%)的下跌幅度。调查结果让人震惊:在就经济形势的好坏进行控制的情况下,有高达19%的人预计未来六个月股市可能会出现单日暴跌。在过去26年的研究中,这个比例基本保持一致。

鉴于股市在六个月内发生类似1929年或1987年的暴跌现象的可能性不足1%,这意味着投资者对股市发生崩盘的可能性评估是历史先例的20倍以上。

研究人员认为,新闻媒体可能影响了投资者的判断,并助长了这种偏见。记者会“有选择性地报道近期事件以强调负面的结果。”

研究人员利用《华尔街日报》的文章来检验这一理论,测试不同的用词和主题是否会促使投资者认为股市会发生崩盘。他们对这些文章进行解析,寻找“崩盘”和“坏消息”这样的负面用词,以及“繁荣”和“好消息”这样的正面用词。研究数据显示,带有“崩盘”等相关术语的文章会更容易让投资者认为未来六个月可能会出现股市崩盘,这也得到了Shiller的股市信心调查(stock market confidence survey)的验证。Shiller以及近期的耶鲁大学国际金融中心从1989年开始收集高净值个人和机构投资者的调查信息以了解股市信心指数。

借助普林斯顿大学的Daniel Kahneman以及已故的Amos Tversky两位心理学家的专业分析,研究人员认为这种现象是因为投资者落入了“可得性启发”(availabilityheuristic)的陷阱,一种我们经常使用的,基于最先想到的事情,或媒体上最热事件来进行判断的认知捷径。

个人和机构投资者对股市发生崩盘的可能性的估计远高于实际情况。因此,研究人员写到:他们的预期决定了“一些重要的行为,包括股市的参与度、对于崩盘保险的需求、甚至股权溢价,后者的前提是接受调查的投资者代表边际投资者”。他们指出,这些发现或许可以支持股权溢价的“罕见灾难”理论。这种股票持有者因为承担风险而获得的6%的股权溢价很可能与高估股市发生崩盘的可能性有关。

引文

William N. Goetzmann, Dasol Kim, and Robert J. Shiller,“Crash Beliefs from Investor Surveys,” Working paper, April 2016.

William N. Goetzmann、Dasol Kim和Robert J.Shiller,《Crash Beliefsfrom Investor Surveys》工作报告,2016年4月。

【作者:Alex Verkhivker】 (编辑:manan)
关键字: 股市 想法
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