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央行如何做到有效地控制通胀

本文来源于财经网 2014-06-11 00:00:00 我要评论(0
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  【Robin Mordfin/文】自上世纪 90 年代的几个国家开始实行通货膨胀目标制度以来,沟通机制就成为中央银行的重要工具之一。助理教授 Kinda Hachem 和 Jing Cynthia Wu 一直在研究这些沟通机制以及市场参与者对其的反应。研究人员发现,银行在试图大幅降低通货膨胀率时,必须发布公告以逐渐降低预期的通货膨胀率。但在应对通货紧缩时则恰恰相反:在这种情况下,银行必须采取更为激进的方法。

  研究人员建立了一种计算机仿真模型,采用联赛选择算法来预测市场对中央银行公告的反应。该模型虚构了1,000家需要进行产品定价的公司并加以追踪,这些公司彼此构成竞争,需要在中央银行发布通货膨胀预测后和知道实际通货膨胀率之前制定决策,以获得更大的市场份额。各个公司可能主要依靠银行预测,也可能主要信赖商业预测。

  该模型采用某种算法来对每个预测来源的可信性做出评估。可信度是 Hachem和 Wu的研究的重要内容,因为如果可以轻易说服公司只依靠中央银行的通货膨胀预测,那么所有决策都将依据银行公告来制定,通货膨胀目标的制定就会简单得多。但是,中央银行本身也存在预测的不准确性,从而降低了其可信度。当中央银行对外沟通的目标与实际的通货膨胀率之间的偏差扩大时,对公司决策的影响性会进一步降低。

  模型可信度构建算法的核心是顽固等级。例如,公司 A 的预测来源是错的。公司 A 可能会遇到预测来源正确的公司 B。如果公司 A 的顽固等级是 1,它会改信公司 B 的预测来源。但如果公司 A 的顽固等级是 4,它必须遇到四个拥有准确预测来源的公司才会改变忠诚度。

  研究人员的模型表明,如果公司顽固等级比较高,则目标的公布节奏是关键。Hachem和 Wu发现,当中央银行力图应对高通货膨胀时,突然引入一个低通货膨胀目标经常会导致实际通货膨胀率最终低于目标通货膨胀率。如果通过一系列中间公告逐步给出相同的低通货膨胀目标,那么银行就会更快速地建立可信度,而且通货膨胀目标也会更平稳地实现。

  该研究建议,当目的是为了提高通货膨胀时,银行应该更加果断,即使这会引起公司暂时性质疑银行可信度。银行可公布较为激进的短期通货膨胀增长目标,促使中央银行的跟随者为商品设定高价格,推高实际的通货膨胀率,从而达到更快消除通货紧缩的效果。

  研究人员承认这样会在实际通货膨胀和目标通货膨胀之间造成差距,反过来会损害银行的可信度。因此在通货膨胀升到足够高后,中央银行必须逐渐降低其最初的激进目标,以重新获得可信度。

  Hachem和 Wu已找到了进一步的实证证据来支持其观点。针对实行了通货膨胀目标制来降低通货膨胀的19 个国家样本,研究人员将中央银行的通货膨胀目标与国际货币基金组织国际金融统计数据库中的实际通货膨胀数据进行了对比。该证据表明,中央银行突然公布低通货膨胀目标时,经常会导致实际通货膨胀率调整过度;但银行逐渐宣布通货膨胀目标时,就可避免这个问题。

  *参考资料:Kinda Hachem 和 Jing Cynthia Wu , 《Inflation Announcements and Social Dynamics》工作论文,2014 年 1 月。

  本文来自芝加哥大学布斯商学院出版刊物《Capital Ideas》

【作者:Robin Mordfin】 (编辑:杨新亚)
关键字: 通胀 央行
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